通信行业5G系列报告之一：TMT“中国高铁”，5G创新有望引领全球-20180312-东吴证券-38页-2mb

5G系列报告之一：TMT“中国高铁”，5G创新有望引领全球

核心内容概述

5G作为新一代移动通信技术，代表未来新业务需求的演进方向，将开启信息通信产业的新黄金时代。它不仅将带动十万亿级别的经济产出，还将推动智能物联，赋能各行各业，带动ICT领域新一轮技术、应用和内容创新浪潮。中国通信设备商有望在5G时代实现技术引领和全球市场份额扩张，成为TMT领域的“中国高铁”。

主要观点

• 5G的经济价值：5G将直接和间接推动GDP增长，预计2030年直接带动总产出6.3万亿元，经济增加值2.9万亿元，创造800万个就业机会。
• 5G的三大应用场景：增强型移动宽带（EMBB）、海量物联网（MIoT）、超低时延高可靠通信（uRLLC）。
• 5G产业链加速发展：5G投资规模将比4G增长约50%，主设备商、上游器件、芯片、终端等产业链各环节将进入高增长阶段。
• 技术革新：5G引入大规模技术革新，包括MEC、网络切片、超宽带、大规模天线、射频创新、空口创新等，推动通信产业链价值体系重构。
• 投资策略：5G投资节奏分为四个阶段，包括龙头卡位、光通信上游、趋势普涨、去伪存真，建议关注中兴、烽火、亨通、中天等主设备商，以及光迅、博创、新易盛、旭创等光通信相关企业。

关键信息

5G的经济影响

• 2030年，5G间接拉动GDP将达3.6万亿元，年均复合增长率24%。
• 电信运营商收入将占5G对GDP总贡献的31%，信息服务商将占58%。
• 5G将带动更多行业对网络设备的投入，预计2030年各行业设备支出将超过5200亿元。

5G产业链发展

• 5G网络设备投资将显著增加，运营商投资预计达到1.2万亿元，比4G提升约50%。
• 5G设备将覆盖从基站、承载、核心网等完整网络系统，设备商将具备更高的技术门槛和产品竞争力。
• 5G将推动产业链上下游的协同发展，包括天线射频、光通信、化合物半导体等细分行业将迎来普遍上涨。

5G技术革新

• MEC（移动边缘计算）：提升用户体验，降低网络延迟，支持低时延高带宽业务。
• 网络切片：实现不同业务场景下的灵活网络资源分配，提升网络利用率和业务适应性。
• 超宽带：提升网络容量和传输效率，满足高带宽、低延时需求。
• 大规模天线技术：通过波束成形和多天线系统提升网络容量和用户体验。
• 射频创新：随着频段增加和载波聚合技术应用，射频模块需求将大幅增长，推动射频MEMS开关、滤波器等细分行业。
• 空口创新：F-OFDM、SCMA、Polar Code等新技术将提升频谱效率和系统性能。

产业链重构

• 网络设备商地位提升：5G网络复杂度和系统集成度提高，设备商将占据更高价值地位。
• DC重构：电信运营商将向统一的DCaaS架构演进，推动基础网络变革。
• 垂直一体化战略：主设备商将整合更多产品线，影响上游供应商市场格局。
• 射频与材料需求增长：高频PCB、射频器件等上游材料将受益于5G发展。

投资建议

• 第一阶段（龙头卡位）：关注中兴、烽火、亨通、中天等主设备商。
• 第二阶段（光通信上游）：重点关注光迅、博创、新易盛、旭创等光通信相关企业。
• 第三阶段（趋势普涨）：天线射频、设计建设、软件系统、化合物半导体等细分行业将普遍上涨。
• 第四阶段（去伪存真）：增配主设备商的真供应商，如华为、中兴、烽火，减配伪成长个股。

风险提示

• 运营商收入持续承压，可能影响5G网络建设投入。
• 国家对5G和物联网的扶持政策减弱。
• 5G标准化和产品研发进度不及预期，可能影响商用部署。
• 通信设备、终端、纤缆厂商运营成本提升或产能扩张超预期。

重点标的

• 中兴通讯（000063）：ICT综合型平台布局，5G时代业绩增长公式为5G总投资提高市场份额提升毛利率提升。
• 烽火通信（600498）：受益于5G传输设备市场增长，预计2018-2019年EPS为1.26元、1.49元，给予“买入”评级。
• 光迅科技（002281）：受益于光通信行业快速发展，预计2018-2019年EPS为0.77元、1.05元，给予“买入”评级。
• 博创科技（300548）：产品线齐全，海外市场持续高增长。
• 新易盛（300502）：光模块市场后起之秀，产品向高速品类转移。
• 东山精密（002384）：布局微波通信元器件，拥有高良率和核心工艺。
• 深南电路（002916）：国内PCB龙头，受益于5G设备复杂度提升。
• 中际旭创（300308）：高速光模块龙头，具备技术和市场优势，业绩增长显著。

产业前景展望

5G将推动数字经济的发展，成为国家数字化转型的关键基础设施。中国通信设备商在5G时代有望实现技术引领和全球市场份额的扩大，带动整个通信产业链进入高增长阶段。