20250518-银河期货-铜周报_美关税态度缓和_铜价高位盘整_24页_1mb

铜周报总结

宏观与政策面
中美5月13日联合声明将关税下调至30%，显著低于市场预期，推动有色金属价格反弹。美国对中国加征25%关税的政策暂缓，中美贸易关系缓和，国内出口需求增强，消费韧性显现。但需关注美国232关税政策落地对供应链的影响。

铜矿供应与加工费
2025年4月中国铜精矿进口量达2924万吨，环比增长2453%，1-4月累计进口10031万吨，同比增加78%。港口库存增至9003万吨，冶炼厂原料供应充足但采购积极性下降，加工费由-4305美元/吨回升至-4305美元/吨。Antofasga与中日韩冶炼厂将开启年中谈判，需关注后续进展。

废铜市场
废铜价格反弹至78000元/吨以上，短期供应增加导致精废价差或小幅扩大，但中长期供应紧张趋势未变。国内废铜进口量3月为1897万吨，同比下降13%，1-3月累计进口572万吨，增速28%。再生铜杆开工率回升至2187%，但铜箔、铜板带等行业开工率出现分化。

精铜产量与冶炼利润
2025年4月电解铜产量为11257万吨，环比微增036万吨，同比上升1427%。1-4月累计产量43198万吨，增幅1063%。尽管铜精矿加工费低迷，冶炼厂亏损，但硫酸价格高企部分抵补成本，叠加废铜、阳极铜替代，实际产量未受明显影响。4月粗铜产量同比增865%，但进口阳极铜同比减少478%。

库存与价差结构
全球铜库存下跌趋势放缓，国内总库存降至2008万吨（社会库存+保税区库存），结束连续10周去库。LME库存降至1793万吨，维持back结构，以中国和俄罗斯铜为主。COMEX库存增至168万短吨，南美货源向美国转移导致其他地区现货偏紧。国内库存不足，现货升水和高价差持续，远月进口窗口难以打开。

下游消费与行业数据
空调行业内销排产同比增288%，但出口排产下滑显著（5月下降16%，6月-12%，7月-167%）。汽车消费方面，2025年1-4月中国汽车产销同比增129%和108%，新能源车占比提升至427%。电网投资完成额同比大幅增长，但光伏、风电装机增速趋缓，光伏协会预计2025年新增装机215-255GW，低于2024年水平。

新能源与海外市场
全球新能源汽车销量2025年4月达1698万辆，同比增长265%。中国新能源汽车产销保持高增，但出口增速受贸易政策影响。印度铜需求预计2030年翻倍，主要依赖进口（年需求约555万吨）。

宏观数据与市场情绪
中国4月CPI同比下降0.1%，PPI环比下降0.5%，创五年最大降幅。美国CPI同比增23%，但关税影响尚未完全显现。全球铜供需格局受南美发货、日韩船期担忧及政策调整影响，短期结构性矛盾仍存。

风险与展望
国内市场维持高位盘整，空头压力较大。若交割后库存未能有效补充，现货升水和高价差或持续。长期来看，国内需求边际放缓，进口需求下降，铜价或承压。新能源、电网投资等需求端支撑可能减弱，需关注政策变化与供应链调整对市场的长期影响。