20250420-银河期货-铜周报_美关税态度缓和_铜价高位盘整_23页_1mb

铜周报总结

核心内容

本周铜价在美关税态度缓和的背景下维持高位盘整，市场对中美贸易战的担忧情绪未减，导致消费强现实弱预期的格局。全球铜库存持续下降，国内铜库存去化加快，但外盘LME库存出现波动，价差缩小可能影响后期进口节奏。精炼铜产量稳步增长，但铜矿和废铜供应紧张，加工费未能企稳，冶炼厂利润承压。新能源汽车销售和电网投资等下游需求表现强劲，但出口订单减少，对铜需求形成不确定性。

主要观点

• 关税政策影响：特朗普释放关税缓和信号，但市场仍持悲观态度，消费预期疲软，导致价格近强远弱。
• 原料供应紧张：铜矿加工费下降，港口库存偏低且流动性差，废铜市场因反向开票政策执行缓慢而供应紧张，精废价差收窄。
• 精炼铜生产与进口：3月精炼铜产量同比上升12.27%，1-3月累计产量增长9.4%。进口量同比下降5.2%，但预计4月进口量将回升。
• 库存变化：全球铜显性库存降至65.84万吨，国内铜库存连续7周去库，LME库存出现波动，COMEX库存则因到港增加而上升。
• 下游消费表现：新能源汽车销售增长显著，电网投资规模扩大，但汽车和家电出口订单减少，显示市场对贸易战的担忧。
• 进口窗口与结构风险：进口盈亏维持在窗口附近波动，若后期出口受限，进口比值可能大幅下降，外盘contang内盘back结构可能带来结构亏损，建议等待去库节奏放缓后再做正套。

关键信息

铜矿供应

• 3月中国进口铜矿239.4万吨，加工费降至-30.89美元/吨。
• 主要港口铜精矿库存下降至70.69万吨，供应仍显紧张。
• 2025年1月全球铜精矿产量同比增长3.25%，秘鲁铜产量增长近7%，智利铜产量下降5.4%。

废铜市场

• 精废价差降至1200元/吨以下，最低至432元/吨。
• 再生铜杆企业因废铜供应紧张和价格高企而停产，开工率下降。
• 1-2月中国废铜进口量同比增加12.98%，但加工企业利润受挤压。

精铜生产与消费

• 3月精炼铜产量112.21万吨，同比上升12.27%，1-3月累计产量同比上升9.4%。
• 2025年2月家用空调产量和销量均大幅增长，新能源汽车销量占比达41.2%。
• 4月预计家用空调排产增长9.1%，出口排产增长7.5%，但6月出口排产或下降10.9%。

电网投资与新能源

• 2025年国家电网投资首次突破6500亿元，增幅8.34%；南方电网投资1750亿元，增幅1.16%。
• 预计2025年中国风电新增装机规模约105-115GW，增幅25%；光伏装机量1-2月同比增加7.54%。

全球新能源汽车销售

• 2025年2月全球新能源汽车销售量为121.67万辆，同比增长46.45%。
• 欧洲新能源汽车销售疲软，美国销售量下降4.19%，中国销售量增长显著。

市场展望

• 铜价短期内受原料供应紧张支撑，但长期面临需求不确定性。
• 美国关税政策进入深水区，双方可能展开拉锯战，若无法达成和解，铜价可能继续下探。
• 进口窗口可能阶段性开启，但进口盈利空间有限，需关注后期出口受限对进口比值的影响。
• 建议投资者等待去库节奏放缓、进口窗口打开后再进行正套操作，规避结构亏损风险。

数据图表

• 沪铜主力与LME3Month价差
• 精废价差变化
• 废铜杆开工率
• 中国电解铜产量
• 中国铜精矿进口量
• 全球铜显性库存
• LME与COMEX库存变化
• 中国新能源汽车销售与出口
• 汽车销售数据
• 电网投资数据
• 风电与光伏装机量

作者信息

• 研究员：王伟
• 期货从业证号：F03143400
• 投资咨询资格证号：Z0022141
• 所属机构：银河期货有限公司

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