20250518-国盛证券-有色金属行业周报_中美关税缓和_利好金属需求阶段释放_28页_2mb

报告摘要

有色金属行业周报分析总结

一、市场整体表现
本周申万有色金属指数上涨0.6%，板块内二级子板块涨跌分化，小金属涨幅最大（23%），金属新材料次之（19%）。三级子板块中，铝板块涨幅达33%，磁性材料上涨19%。股票层面，中洲特材、宜安科技、永茂泰涨幅居前（+47%、+20%、+12%），志特新材、云路股份、菲利华跌幅较大（-9%、-7%、-7%）。

二、贵金属动态

黄金：美国4月CPI同比上涨23%，低于预期缓解关税担忧，金价下跌。鲍威尔表态或暗示美联储对通胀容忍度提升，10年期美债利率下滑后金价反弹。预计若关税谈判恶化，金价短期可能回补跌幅；若谈判缓和，则可能呈现“关税下降→金价回落”与“美联储降息→金价回升”的交替走势。关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
白银：价格下跌，受美联储政策预期及工业需求疲软影响。

三、工业金属分析

铜：
- 宏观：关税缓和后市场关注经济基本面，但高关税与政策反复担忧抑制铜价上行空间。
- 库存：全球铜库存572万吨（环比-0.98万吨），国内库存环比-1万吨，去库支撑铜价。
- 供给：精矿TC维持-40美元/干吨以下，原料趋紧推升供给压力。
- 需求：精铜杆开工率升至73.26%（环比+7.96pct），但未来需求依赖关税缓和后的经济数据指引。
铝：
- 供给：本周理论运行产能438.45万吨（环比+1万吨），山东企业产能转移至云南，广西部分复产。
- 需求：铝棒、铝板产量受订单影响波动，总体需求变化不大。
- 库存：国内社会库存跌破60万吨，低库存叠加中美贸易关系缓和对铝价形成支撑。中长期看，全球宏观利好与国内地产政策或推动铝价上行。关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份等。
镍：
- 价格：SHFE镍涨0.5%至12.4万元/吨，硫酸镍价格持平。
- 供需：供给端部分厂家减产或转产电镍，需求端不锈钢出口预期改善但消费淡季导致产量回落。预计短期镍价企稳。

四、能源金属进展

锂：
- 价格：电池级碳酸锂跌0.7%至65万元/吨，氢氧化锂跌0.7%至71万元/吨，期货主连涨13%。成本端锂辉石、锂云母价格分别跌17%、18%，支撑成本约690万/吨、724万/吨。
- 供需：碳酸锂产量环比降9%至166万吨，开工率回升至44%。但智利锂盐出口与国内盐湖开工率走高，扩大供需缺口，导致锂价承压。预计短期供强需弱格局持续，行业需磨底。
- 关注：电池级锂盐价格及加工盈利空间。
钴：
- 价格：电解钴持平，硫酸钴跌0.3%，MB钴跌0.8%，钴中间品涨0.4%。
- 供需：供应端部分厂家降低负荷，需求端钴盐市场清淡，买卖双方僵持。短期价格或震荡偏稳。
金属硅：
- 库存：中国社会库存599万吨（环比+0.03万吨），库存压力抑制硅价。
- 成本：云南硅石、东北石油焦等原料价格下跌，平均成本11,400元/吨（环比-11%），利润下滑至-95,551元/吨。
- 供需：供给端北方地区减产，南方部分企业增产。需求端有机硅、多晶硅、铝合金对金属硅需求小幅增加，但整体供大于求，现货价格底部震荡。