20250518-华泰期货-FICC周报_关注关税缓和下新一轮_抢出口_的可能_9页_1mb

2025年5月18日FICC周报核心内容总结：

1. 政策动态
   中国央行于5月7日推出降准0.5个百分点、政策利率下调0.1个百分点等十项货币政策措施，金融监管总局发布八项增量政策聚焦稳外贸，证监会强调资本市场开放。5月14日央行公布前四个月社会融资规模增量16.34万亿元，显示对实体经济支持增强。同时，中国对美加征关税税率由34%调整为10%，并在90天内暂停24%税率。

2. 贸易数据与关税影响
   4月中国出口同比增8.1%，但对美国出口骤降21%（前值9.1%），劳动密集型产品出口下降17%（前值9.1%）。东盟出口增长20.8%（前值11.6%），显示出口结构分化。中美日内瓦会谈达成暂停部分加征关税协议，建立磋商机制；英国与美国就关税达成“税率+量”限制协议，对汽车征收10%或25%额外关税，可能成为美关税谈判底限。日本重申要求取消对美汽车关税，印度首次对美钢铝产品加征关税以反制美方措施。

3. 通胀与利率走势
   美国4月CPI同比升2.3%，为2021年2月以来最低水平，核心CPI同比维持2.8%。美联储主席暗示长期低利率时代可能结束，短期降息预期受压。远端通胀预期因关税调降有所下修，但关税影响尚未完全传导至消费端。

4. 商品市场分析

   • 原油：OPEC+宣布6月增产411万桶/日，7月或延续增产节奏，标志战略转向争夺市场份额；IEA下调2025年石油需求预期，中期供应偏宽松。
   • 黄金：受特朗普关税政策不确定性影响，黄金面临回调风险。
   • 航运：集运指数受中美关税谈判影响波动，需关注基本面。
   • 工业品：劳动密集型产品出口受冲击，黑色、有色等工业品或承压于美股调整情绪；农产品价格可能因关税波动上升。
   • 外汇：美元指数走势及汇率波动需关注中美、美日、美印贸易磋商进展。

5. 未来展望
   中期需关注关税谈判对“抢出口”效应的持续影响，及全球贸易政策博弈。欧盟计划2025年底前禁止签订俄罗斯天然气新协议，2027年前全面禁用。地缘政治风险（如能源板块）与全球经济超预期下行、美联储超预期收紧可能成为市场关键变量。策略上维持中性，等待基本面验证，重点关注能源、黄金及贸易相关商品。