20250511-银河期货-铜周报_美关税态度缓和_铜价高位盘整_24页_1mb

铜周报分析总结

宏观与政策环境

美联储暂停降息，美元指数走高，中美将在瑞士会谈。特朗普宣布与英国达成贸易协议，部分领域关税将下调，但保留10%的对等关税政策。美国对钢铝产品实施的232调查关税可能豁免，影响LME与COMEX价差收敛。国内政策以化债为主，未能显著刺激市场，导致铜价承压。

库存与价差

全球铜库存降至55万吨，国内总库存1969万吨（社会库存1201万吨，保税区库存768万吨），均低于往年季节性水平。LME铜库存跌至20万吨以下，转为back结构，但美国豁免部分关税后，市场对交割风险担忧缓解。沪铜当月-3个月价差反弹至1000元/吨，对空头形成阻力，短期价格维持高位盘整。LME近月合约持仓集中度高，欧洲地区升水反弹，德国达235美元/吨，鹿特丹180美元/吨。

供应端分析

2025年4月中国铜精矿进口量增至2924万吨，同比增2453%，1-4月累计进口10031万吨（增78%）。港口库存达9003万吨，原料供应相对充足，冶炼厂加工费下跌放缓。废铜市场供应紧张，国内再生铜杆企业亏损严重（每吨亏损400-500元），部分关停产线转产阳极板。精铜产量连续增长，4月电解铜产量11257万吨（同比增1427%），1-4月累计43198万吨（增1063%）。硫酸价格（530元/吨）部分弥补冶炼厂成本。

需求端变化

电子、光伏类订单疲软，电线电缆开工率降至83.49%。5-6月东南亚、墨西哥对中国铜产品转口贸易管控趋严，出口或受限制。国内库存去化主要受季节性因素驱动，非实际需求带动。下游行业数据：

• 精铜制杆开工率73.85%（环比升4.2个百分点）
• 铜管开工率83.72%（同比降28.1%）
• 漆包线行业开工率76.79%（同比增65.1%）
• 电线电缆开工率81.31%（同比增78.9%）

新能源汽车与电网投资

2025年全球新能源汽车销量1698万辆（增26.5%），中国新能源车产量3182万辆（增50.4%），但出口面临美国关税政策不确定性。电网投资完成额首超6500亿元（同比增83.4%），但电源工程投资（风电装机量下降57%）拖累增速。光伏装机量增速放缓（2025年1-3月增30.54%），风电装机量同比减少5.68%。

房地产与消费

2025年1-3月商品房销售面积同比下降30%，竣工面积降14.3%，房地产需求疲软。空调行业内销受补贴影响增速回落，出口排产4月同比降16%。新能源汽车市场占有率达31.3%，但产能过剩风险显现。

贸易政策影响

美国豁免对英国钢铝232调查关税，推动LME与COMEX价差收敛。中国对美对等关税反制后，铜价恐慌性下跌，但特朗普暂停关税并重启谈判，市场情绪有所缓和。欧盟可能对美商品加征关税，加剧市场不确定性。

价格逻辑与展望

短期铜价高位震荡，主要受国内库存低位、交割风险及5月虚实比影响。但5月边际消费走弱，若供应扰动解决，铜价难持续上涨。远月进口窗口难以打开，市场以现货流入为主。长期看，国内需求放缓、供应稳定导致进口需求下降，沪伦比值或逐步回落。