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宏观周报总结 | 2025-05-18

一、国内重点分析

1. 货币政策：

   • 2025年一季度央行维持适度宽松政策，四部门出台政策支持科技创新，强调对早期、小型及长期硬科技项目的投入。
   • 5月央行已落地10个基点降息和50个基点降准操作，释放稳定流动性的信号，市场预期LPR报价将同步下调10个基点。

2. 经济数据：

   • 4月社融存量增速回升至2024年同期水平（+87%），但新增人民币贷款（884亿）低于季节性均值，非信贷融资（国债2657亿、地方债5281亿）成为主要支撑。
   • M2增速小幅回升至+80%，M1增速改善至+15%，M2-M1剪刀差扩大至65%，显示实体经济活跃度不足。
   • 存贷差维持49万亿高位，利率下行压力未完全释放。

3. 风险因素：

   • 中美关税战进入阶段性缓和，4月2日起部分关税措施调整（取消、暂停、保留），短期缓和效果需观察。
   • 4月经济承压，叠加美国关税冲击，下周将重点关注4月经济数据及LPR报价变动。

二、海外动态

1. 货币政策：

   • 鲍威尔宣布重新评估美联储货币政策框架，可能调整利率制定机制；欧元区关注美联储在极端情形下拒绝提供美元流动性的风险。

2. 经济数据：

   • 美国4月CPI同比上涨23%，PPI同比上涨24%，零售销售环比增长0.1%，财政预算盈余同比增23%至2584亿美元。
   • 欧元区银行流动性压力显现，市场对利率政策调整预期增强。

3. 风险因素：

   • 特朗普获得卡塔尔12万亿“经济交换”承诺，沙特承诺对美投资6000亿美元，可能影响国际资本流动。
   • 印度提议对部分美国制造产品征税，伊朗愿与美国达成协议，地缘政治风险上升。

三、全球宏观策略

1. 资产配置建议：

   • 美元中性（DXY），建议买入美债（+TU）；国内侧重做陡收益率曲线（+2TS2506-1T2506）。

2. 关键风险提示：

   • 地缘冲突可能升级，欧美债务风险与日元升值风险需警惕，可能对全球市场造成扰动。

四、重点数据与趋势

• 中国信贷周期：M2高增与M1弱复苏并存，非银存款波动放大，但信贷结构改善仍有空间。
• 中美通胀对比：中国CPI承压，美国CPI、PPI均超预期，显示全球通胀分化。
• 库存与产能周期：中国库存周期延续弱势，美国产能扩张同步放缓，需求端复苏乏力。
• 利率预期：美联储隐含利率下行，加减息概率变化可能影响全球资本流向。

五、后续关注

• 下周核心关注点：中国4月经济数据全面表现、LPR报价调整及欧美货币政策框架变动。
• 长期方向：中美关税缓和对全球经济压力的缓解效果，以及国内科技创新政策对社融结构的改善作用。

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