2017-造纸行业报告之文化纸：文化纸景气度持续！_14页-0mb

文化纸行业专题报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年9月26日，聚焦文化纸行业，分析双胶纸、铜版纸和新闻纸的市场现状及未来发展趋势，认为文化纸行业整体景气度持续提升，龙头企业具备长期投资价值。

主要观点

1. 行业格局持续优化

• 供给侧改革与环保趋严：自2016年初开始，供给侧改革和环保政策的加强推动了行业集中度的提升，中小厂商逐步退出市场，行业进入弱平衡状态。
• 市场集中度提升：双胶纸行业CR5为56%，未来有望提升至更高水平；铜版纸行业CR5超过85%，已形成寡头垄断格局。
• 新闻纸行业集中度较高：CR5为60%，且未来集中度将进一步提升。

2. 行业供需格局改善

• 双胶纸：供给持续收缩，需求微增长，未来随着“二孩”政策放开及教材需求增长，供需关系将更趋紧，价格有望持续上涨。
• 铜版纸：供需格局稳定，主要下游为教材、画册等，需求刚性，供给无新增，未来价格走势乐观。
• 新闻纸：供不应求格局持续，需求主要来自报刊，具有刚性特征，价格持续走高，行业盈利稳定。

3. 投资逻辑与标的推荐

• 估值优势明显：文化纸板块平均估值约10倍，低于造纸板块平均估值14.5倍，具备估值提升空间。
• 重点推荐企业：
  • 太阳纸业：文化纸产能约190万吨，预计2017年利润18亿元，2018年22亿元，当前估值13倍和10.6倍，显著低于行业平均水平。
  • 晨鸣纸业：文化纸产能约430万吨，融资租赁业务稳定，预计2017年全年利润突破39亿元，当前估值7.6倍。
  • 华泰股份：已完成新闻纸生产线技术改造，转向高档文化纸等产品，2016年利润同比大增283%，2017年上半年利润同比大增300%，业绩增长显著。

关键信息

• 双胶纸：

  • 定量范围：60克至120克，部分可达150克以上。
  • 下游需求：教材、杂志、画册、广告等。
  • 未来趋势：供给收缩，需求增长，价格有望持续上涨。

• 铜版纸：

  • 定量范围：70克至250克。
  • 下游需求：教材、画册、广告、包装等。
  • 未来趋势：供需稳定，需求增长，价格持续看好。

• 新闻纸：

  • 定量范围：一般为60克至80克。
  • 下游需求：报纸、期刊、课本等。
  • 未来趋势：供不应求格局长期化，价格持续上涨。

投资评级说明

• 行业评级：看好，预计行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
• 证券评级：以证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资决策需基于个人情况，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，未经授权不得复制、发布或传播。

附件说明

• 图表目录：
  • 图1至图3：双胶纸供需及产能变化
  • 图4至图5：幼儿及小学生入学人数变化
  • 图6：双胶纸价格走势
  • 图7至图9：铜版纸供需及产能变化
  • 图10：铜版纸价格走势
  • 图11至图13：新闻纸供需及价格走势

总结

文化纸行业受益于供给侧改革、环保趋严及下游需求增长，整体景气度持续提升。行业集中度逐步提高，龙头企业如太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份等具备估值优势和业绩增长潜力。未来价格走势乐观，建议关注相关标的的投资机会。