造纸行业新周期系列报告之二_文化纸_产业集中度提升_龙头纸企具备价格话语权_22页_1mb

造纸行业新周期系列报告之二：文化纸产业集中度提升与行业盈利分析

核心内容概述

本报告分析了文化纸行业在去产能、环保政策、原材料价格波动及出口贸易摩擦等多重因素影响下的发展现状与未来趋势，重点探讨了行业集中度提升、盈利能力增强以及不同纸种的市场表现。

主要观点

• 文化纸种类繁多，季节性特征显著
  文化纸包括未涂布印刷纸、涂布印刷纸、新闻纸，其中铜版纸占涂布文化纸消费比例超过90%。双铜纸与双胶纸的淡旺季分布基本一致，但驱动因素不同。单铜纸主要用于酒标、烟包，双铜纸与双胶纸则因教材、促销等需求波动而呈现季节性变化。

• 去产能持续推进，行业集中度提升
  国家持续推动造纸行业落后产能淘汰，尤其在“十一五”至“十三五”期间，产能出清力度加大，推动行业向集团化、规模化发展。双铜纸行业集中度较高，双胶纸仍有提升空间。

• 多因素推涨文化纸价格，盈利能力提升
  2016年四季度，受行业低库存、环保趋严及供给侧改革影响，文化纸价格上涨，木浆价格走高进一步推升纸价，龙头纸企盈利能力增强。人民币贬值与运输成本上升也对双铜纸价格产生积极影响。

• 新闻纸行业受产能淘汰与新媒体冲击，规模持续下滑
  新闻纸需求因报业下滑和电子媒体冲击而萎缩，出口受“双反”政策压制，行业进入调整期。

• 铜版纸出口受“双反”政策制约，未来或逐步恢复
  铜版纸出口曾因价格优势而增长，但自2009年起受贸易摩擦影响，出口量下滑。随着部分国家“双反”措施到期，出口有望逐步恢复。

关键信息总结

一、文化纸种类与用途

二、文化纸产业集中度提升

• 双铜纸

  • 2015年产能695万吨，CR4集中度达87.05%，四大龙头为APP（中国）、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业。
  • 产能主要集中在华东（83.06%）、华南（14.52%）和华中（2.42%）。

• 双胶纸

  • 2015年产能1063.5万吨，CR5集中度为51.91%，前五大龙头为晨鸣纸业、华泰纸业、太阳纸业、泉林纸业、亚太森博。
  • 产能分布以华东为主，占51.83%，华南、华中分别占26.36%和14.12%。

三、原材料与价格走势

• 原材料构成

  • 双铜纸：阔叶浆0.45吨、针叶浆0.15吨、化机浆0.15吨。
  • 双胶纸：阔叶浆0.52吨、针叶浆0.16吨、化机浆0.12吨。
  • 新闻纸：100%废纸浆或机械浆，配少量漂白针叶木浆。

• 价格走势

  • 2016年四季度，双胶纸价格从5308元/吨涨至6508元/吨，涨幅22.61%。
  • 2016年底至2017年5月，双铜纸价格从5325元/吨涨至7233元/吨，涨幅35.84%。

四、新闻纸行业现状

• 需求萎缩

  • 2000-2015年，报纸总印数从329.30亿份增至482.40亿份后，开始下滑，2015年为430.09亿份，CAGR为-5.58%。

• 出口波动

  • 2007年出口量达59万吨，2012年降至最低点，近年来维持在10万吨左右，净进口量4万吨。

• 产能淘汰与转产

  • 华泰股份6条新闻纸生产线中3条转产文化纸，2条转产包装纸，以缓解竞争压力。

五、未涂布印刷纸发展趋势

• 图书出版业向好

  • 2000-2015年图书总印数从62.7亿册增至86.62亿册，CAGR为2.34%。
  • 期刊印数略有下降，从29.40亿册降至28.78亿册。

• 进出口剪刀差收窄

  • 2001-2015年，未涂布印刷纸出口量从30.5万吨增至102万吨，CAGR为9.01%。
  • 2015年受“双反”措施影响，出口量同比下降12.82%。

六、涂布印刷纸与铜版纸出口情况

• 铜版纸出口受“双反”影响

  • 2001-2015年铜版纸出口量CAGR为18.09%，但2009年后受贸易摩擦影响，出口量震荡下降。
  • 2016年铜版纸出口量恢复式增长，部分国家“双反”措施到期，出口环境有所改善。

• 政策支持

  • 自1995年起，国家出台多项政策支持铜版纸产业发展，推动其从进口依赖走向产能自给。

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 环保趋严导致供给侧过度收缩

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