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蓝焰控股（000968）2018年半年报总结

核心内容概览

蓝焰控股在2018年上半年实现了业绩的显著增长，营收和净利润分别同比增长24.74%和31.83%。公司通过气价提升和气井建造工程收入的增加，推动了业绩增长。同时，公司在新区块勘探和开发方面取得了突破性进展，为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年上半年归母净利润达3.29亿元，同比增长31.83%；基本每股收益0.34元，同比增长17.24%。
• 气价提升：上半年煤层气销售单价为1.53元/方，同比提高9.12%。
• 工程收入增长：气井建造工程收入同比增长107%，但毛利率有所下降。
• 现金流压力：经营活动现金流净额为0.487亿元，同比减少2.41亿元，主要由于新区块勘探和气井建造投入增加，回款速度减缓。
• 募集资金补充：公司拟使用募集资金中的1亿元暂时补充流动资金，以缓解现金流紧张。
• 资产负债表优化：通过发行7亿元私募债置换短期借款，资产负债率同比下降3.67个百分点，债务结构优化。
• 新区块突破：柳林石西区块成功点火，标志着公司在新区域的勘探和开发取得突破；四个新区块正在钻井11口，未来有望提升产量和业绩。
• 山西燃气集团成立：山西燃气集团成立，公司控股股东掌握主导权，有助于整合资源，提升公司竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：10.03亿元，同比增长24.74%。
• 营业成本：5.79亿元，同比增长16.5%。
• 归母净利润：3.29亿元，同比增长31.83%。
• EPS：0.34元，同比增长17.24%。
• 净利润率：32.01%，同比提升。

现金流量

• 经营活动现金流净额：0.487亿元，同比减少2.41亿元。
• 筹资活动现金流净额：-2.65亿元，主要由于偿还债务。
• 拟使用募集资金：1亿元暂时补充流动资金，以降低财务成本。

资产负债

• 货币资金：9.95亿元，比年初减少2.91亿元。
• 应收账款：11.7亿元，比年初增加3.07亿元。
• 存货：6.28亿元，比年初增加1.1亿元。
• 资产负债率：51.98%，同比下降3.67个百分点。
• 发行私募债：7亿元，票面利率6.55%，比原有债券高1.05个百分点。

新区块进展

• 柳林石西区块：成功点火，成为山西省首批公开出让区块中首个勘探施工点火的区块。
• 管线建设：已完成招标，预计10月底建成。
• 四个新区块：正在钻井11口，待开采技术突破后有望释放产能。

产业整合

• 山西燃气集团成立：由晋煤集团全资控股，公司作为其下属专业煤层气开采上市公司，将受益于产业重组。
• 控股股东主导权：公司控股股东掌握新平台主导权，有助于整合资源和提升市场地位。

盈利预测

• 2018年归母净利润：7.2亿元，EPS为0.75元。
• 2019年归母净利润：8.6亿元，EPS为0.89元。
• 当前PE：15.96X（2018年）、13.38X（2019年）。
• 目标价：17.8元，对应2018年PE为23.7X。
• 投资评级：买入（维持评级），强烈推荐。

风险提示

• 新区块进展缓慢：可能影响未来业绩增长。
• 产气销气量不达预期：可能影响公司盈利。
• 气价下降：可能对煤层气销售产生负面影响。

行业与公司前景

• 产业前景：公司作为中国A股唯一一家从事煤层气开发利用的专业公司，有望受益于国企改革和产业整合。
• 未来展望：随着新区块开发和技术突破，公司业绩有望迈上新台阶，实现跨越式发展。

财务比率

• 毛利率：40.00%（2018E）。
• 净利率：32.01%（2018E）。
• ROE：18.62%（2018E）。
• 资产负债率：51.98%（2018年6月底）。
• 市净率：2.97（2018E）。
• EV/EBITDA：10.44（2018E）。

总结

蓝焰控股在2018年上半年实现了业绩的显著增长，主要得益于气价提升和工程收入增加。公司通过加快新区块勘探和开发，进一步拓展业务范围，同时通过产业重组和资源整合，优化债务结构，提升市场竞争力。尽管面临现金流压力，但公司拟通过募集资金缓解资金紧张状况。未来，随着新区块技术突破和产能释放，公司有望实现更大幅度的业绩增长，值得投资者关注。