20181030-东吴证券-蓝焰控股-000968.SZ-业绩增长符合预期_静待四季度新区块贡献_5页_767kb

蓝焰控股三季报总结

核心内容概述

蓝焰控股发布2018年三季报，前三季度实现营业收入14.18亿元，同比增长23.58%；归母净利润4.78亿元，同比增长50.81%；扣非后归母净利润4.73亿元，同比增长50.96%。公司业绩增长符合市场预期，主要受益于煤层气售价提升和工程施工业务的增长。同时，公司作为煤层气行业的龙头，有望在行业重组和价格调整中率先受益。

主要观点与关键信息

业绩增长分析

• 营收与利润增长：公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，尤其是第三季度单季归母净利润同比增长121.21%，显示业务在三季度加速。
• 业务驱动因素：业绩增长主要来自煤层气销售价格提升及工程施工业务增长，而非销量增长。其他收益（包括煤层气销售补贴和增值税退税）同比增长16.92%，但售气量基本持平。
• 盈利能力提升：前三季度毛利率提升至40.45%，净利率提升至33.25%，显示公司盈利能力增强。

费用与现金流管理

• 费用控制良好：销售费用同比下降13.28%，财务费用同比下降16.59%，期间费用率降至15.08%，费用管控能力较强。
• 应收账款增长：应收账款为11.90亿元，占营收比例83.95%，较去年同期微降1.03个百分点，主要因工程款增加。
• 现金流表现：前三季度经营性净现金流为2.76亿元，占营收比例19.48%，虽较去年同期下降3.59个百分点，但仍保持正值。

新区块勘探开发进展

• 新中标区块：公司新中标柳林石西、和顺横岭、和顺西、武乡南等四个区块，已完成地质填图539.81平方千米，工作量完成88%。
• 勘探进展：柳林石西区块一号勘探井成功点火，成为山西省首批公开出让区块中首个点火区块；管线工程已招标，预计10月底建成。
• 钻井与试气情况：柳林石西区块已完钻7口井，正在钻井6口；武乡南区块完钻5口井，正在钻井4口；和顺横岭区块正在钻井1口。

行业与公司前景

• 行业利好：随着供暖季来临及天然气价格上调，煤层气行业有望迎来价量齐升，公司作为上游稀缺气源企业，将率先受益。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年实现EPS分别为0.67元、0.80元、0.99元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观风险：经济下行可能降低终端用户需求，影响煤层气销量。
• 行业风险：天然气价格下降可能影响煤层气售价；销售补贴及增值税退税政策变化。
• 公司风险：管网建设进度不达预期；气井工程业务进展缓慢；新区块获取进度慢于预期。

财务预测与估值

财务数据摘要

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，负债总额逐年上升，但资产负债率呈下降趋势。
• 现金流量表：经营活动现金流为正值，投资与筹资活动现金流波动较大。
• 利润表：收入与净利润增长显著，毛利率与净利率提升明显。
• 估值指标：P/E持续下降，反映公司盈利能力和估值水平的提升。

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）。
• 行业投资评级：未明确提及，但行业前景积极，煤层气价格与销量有望提升。

市场数据

• 收盘价：12.64元
• 一年最低/最高价：9.02元 / 18.59元
• 市净率：3.36倍
• 流通A股市值：6493.76百万元

总结

蓝焰控股在2018年前三季度表现稳健，业绩增长符合预期，主要得益于煤层气售价提升和工程施工业务扩张。公司费用管控能力较强，资产负债率下降，盈利能力和估值水平持续优化。随着供暖季来临及天然气价格上调，公司有望在四季度迎来业绩增量，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济波动、行业政策变化及公司项目推进情况等潜在风险。