20181028-中泰证券-蓝焰控股-000968.SZ-新区块加快开发_财政补贴有望延续_4页_537kb

报告摘要

蓝焰控股是一家专注于油气开采与销售的公司，尤其在煤层气领域表现突出。公司近期业绩增长显著，受益于煤层气销售的量价齐升和气井建造工程业务的扩张。分析师团队对公司的未来发展前景持积极态度，给予“增持”评级，并预计公司将在未来三年内保持稳健增长。

业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入14.2亿元（+23.58%），归属于上市公司股东净利润4.78亿元（+50.8%）。其中，煤层气销售和气井建造工程业务是主要增长动力。
煤层气销售业务表现亮眼：上半年煤层气销售量为3.52亿方，单位售价1.53元/立方米，单位成本0.40元/立方米，毛利2.49亿元（+16.6%）。销售利用率稳定在48.6%左右。
气井建造工程业务快速增长：该业务上半年收入达2.92亿元（+107%），毛利1.14亿元（+93%），显示出公司在该领域的竞争力和市场拓展能力。
新区块开发前景广阔：公司2017年获得的四个煤层气新区块地质填图已完成88%，其中柳林石西区1号勘探井成功点火，管道工程预计10月底建成，新气源开发将成未来重要看点。
政策支持增强盈利能力：中央财政对非常规天然气的补贴有望延续至“十四五”期间，有助于公司稳定盈利水平。2017年公司获得销售补贴2.63亿元，占利润总额的44%。
估值合理，盈利预测乐观：预计2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为6.6亿、7.6亿、8.8亿元，对应EPS分别为0.68元、0.79元、0.91元，当前股价对应PE分别为19X、16X、14X，显示公司估值具有吸引力。

营业收入：2016A为1,251百万元，2017A为1,904百万元，2018E为2,175百万元，2019E为2,400百万元，2020E为2,657百万元
净利润：2016A为384百万元，2017A为489百万元，2018E为660百万元，2019E为762百万元，2020E为878百万元
每股收益：2016A为0.40元，2017A为0.51元，2018E为0.68元，2019E为0.79元，2020E为0.91元
P/E：2016A为32.59，2017A为25.60，2018E为18.97，2019E为16.43，2020E为14.26
P/B：2016A为9.13，2017A为3.96，2018E为3.28，2019E为2.74，2020E为2.30
净利率：2016A为30.7%，2017A为25.7%，2018E为30.4%，2019E为31.8%，2020E为33.1%