20170506-长城证券-国防军工行业2016年年报及2017年一季报总结_聚焦主业影响中航系公司业绩_民参军公司业绩增速较快_30页_1mb

国防军工行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2016年及2017年第一季度国防军工行业上市公司业绩表现及投资建议，重点分析了航空及航天、地面兵装、船舶制造、国防信息化及民参军五大板块的发展情况。整体来看，军工行业在2016年实现营收1.19万亿元，同比增长13.65%，净利润639.21亿元，同比增长14.60%，较2015年有所改善。2017年第一季度，营收同比增长13.52%，但净利润同比下降20.49%。报告指出，国防信息化和民参军类上市公司业绩增速较快，未来将受益于政策支持和行业转型。

主要观点与关键信息

1. 军工上市公司整体业绩改善

• 2016年军工行业整体营收增长13.65%，净利润增长14.60%，较2015年有所回升。
• 2017年第一季度营收增长13.52%，但净利润下滑20.49%，主要受同方股份非经常性收益影响。
• 国防信息化和民参军类公司增速较快，显示行业转型与军民融合政策的积极影响。

2. 航空及航天板块

• 2016年航空航天板块营收2578.28亿元，同比增长13.56%，净利润115.20亿元，同比下滑7.26%。
• 航天系上市公司表现优于中航系，其中航天通信营收增长96.22%，航天发展增长50%以上。
• 中航系因聚焦主业，净利润增速低于预期，但随着主战机型如歼20、运20、直20和舰载机加速列装，未来业绩有望回升。
• 航天行业进入发射密集期，资产证券化率较低，未来有较大提升空间。

3. 地面兵装板块

• 2016年地面兵装板块营收1800.04亿元，同比增长8.20%，净利润151.07亿元，增长11.28%。
• 2017年第一季度营收增长17.90%，但净利润小幅下滑。
• 兵器工业集团和装备集团上市公司业绩稳健，未来将受益于混合所有制改革。
• 2017年兵器工业集团发布混合所有制改革指导意见，推动军工企业改革进程。

4. 船舶制造板块

• 2016年船舶制造板块营收1284.59亿元，同比增长2.68%，净利润亏损13.23亿元。
• 2017年第一季度扭亏为盈，净利润4.02亿元，同比增长54.89%。
• 船舶行业面临全球市场低迷，但中国造船业正经历行业洗牌，集中度提升。
• 国家政策支持推动船舶行业转型，行业龙头有望通过兼并收购和资产注入实现增长。

5. 国防信息化板块

• 2016年国防信息化板块营收2137.97亿元，增长10.56%，净利润178亿元，增长22.66%。
• 2017年第一季度营收下降17.82%，净利润下降5.58%，部分公司受经济环境影响。
• 国防信息化建设需求增强，行业公司积极转型，开拓海外市场。
• 中央军委“十三五”规划纲要推动国防信息化发展，行业前景良好。

6. 民参军板块

• 2016年民参军板块营收5008.85亿元，增长17.10%，净利润310.46亿元，增长17.62%。
• 2017年第一季度营收增长27.99%，但净利润下滑39.64%，市场风险偏好下降。
• 民参军企业估值重构，未来业绩增长取决于主机厂产能情况。
• 建议关注具备技术壁垒和规模经济的民参军企业，如鹏起科技、神剑股份等。

投资建议

三条投资主线

1. 受益于国防武器装备升级的标的：

   • 航天强国：航天电器、航天电子
   • 远洋海军：中国重工、中电广通
   • 战略空军：中航机电、中航飞机、中航光电
   • 国防信息化：国睿科技、四创电子、雷科防务

2. 受益于研究所改制、资产证券化和国企改革的标的：

   • 中航机电、航天长峰、中船防务、中船科技

3. 内生增长稳健、估值较低的民参军标的：

   • 鹏起科技、神剑股份、金盾股份、新研股份

风险提示

• 大盘系统性风险
• 航空航天产业政策变化及行业波动
• 下游行业需求低迷，项目进展低于预期
• 军工企业民用领域拓展低于预期