20211028-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_检修致业绩环比回落_新材料项目不断加码成长可期_4页_782kb

华鲁恒升（600426.SH）投资分析总结

核心内容

华鲁恒升（600426.SH）在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长101.64%和334.84%。尽管Q3因检修及原料价格上涨导致业绩环比下滑18.63%，但公司整体仍表现出强劲的增长势头，且未来成长性良好。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年1-9月实现营业收入182.35亿元，归母净利润56.12亿元，Q3单季营收和归母净利润分别同比增长117.13%和368.49%。
• 检修影响：Q3检修约20天，影响营收约4亿元，导致业绩环比下降。
• 成长潜力：公司持续加码高端溶剂项目，荆州第二基地已开工，预计未来可复制德州基地的成功模式，成长为高端溶剂龙头。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来成长潜力和盈利能力提升预期。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为70.08亿、66.91亿和69.53亿元，对应EPS分别为3.31元、3.16元和3.29元。
• 估值指标：当前PE为9.2倍，未来PE预计在9.6倍至9.2倍之间，估值合理，具备投资价值。

关键信息

产品价格与盈利

• Q3主要产品价格持续高位，尿素均价2,619元/吨（+4.9%）、乙二醇均价5,337元/吨（+7.1%）、辛醇均价16,865元/吨（+14.6%）、DMF均价14,307元/吨（+28.1%）、己二酸均价10,745元/吨（+5.4%）。
• 虽然醋酸价格环比下降14.4%，但整体主营产品盈利水平仍较高。

新材料项目进展

• 公司计划在德州化工园区投资10.31亿元建设60万吨/年碳酸二甲酯装置。
• 荆州第二基地已开工，未来有望成为新的增长极。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

结论

华鲁恒升作为煤化工龙头企业，在2021年表现出强劲的盈利能力，尽管Q3因检修导致业绩环比下滑，但其在新材料领域的布局为未来增长提供了坚实支撑。公司未来有望受益于新能源市场的发展，成长为高端溶剂领域的领军企业。基于其良好的财务表现和成长潜力，我们维持“买入”评级。