20210830-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_单季度业绩再创新高_煤化工龙头进军电新新材料_4页_785kb

报告摘要

华鲁恒升（600426.SH）单季度业绩再创新高，煤化工龙头进军电新新材料

核心内容总结

华鲁恒升在2021年上半年实现营业收入116.12亿元，同比增长93.76%，归母净利润38.01亿元，同比增长320.46%。其中，2021年第二季度营业收入66.09亿元，同比增长117.82%，归母净利润22.25亿元，同比增长368.97%，创下单季度业绩新高。

这一业绩增长主要得益于煤化工产品价格的大幅上涨，以及供给侧改革导致的产能缩减。在“双碳”政策背景下，化工品需求复苏，供需错配进一步推动产品价格上涨。具体来看，Q2尿素均价2,302元/吨（+40.2%）、乙二醇均价4,966元/吨（+43.3%）、辛醇均价12,709元/吨（+96.3%）、醋酸均价7,601元/吨（+229.3%）、DMF均价11,040元/吨（+126.7%）、己二酸均价10,173元/吨（+66.5%）。公司作为煤化工龙头企业，充分受益于行业景气度提升。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年公司业绩大幅增长，Q2单季度业绩再创新高，归母净利润同比增长368.97%。
产品价格上涨：受原油和煤炭价格上涨、市场供求关系变化等因素影响，公司主导产品价格持续上涨。
盈利预测上调：基于行业景气度和公司业绩表现，公司2021-2023年归母净利润预测分别为70.08亿元、66.91亿元和69.53亿元，对应EPS分别为3.31元、3.16元和3.29元。
估值合理：当前股价对应PE为11.1倍，维持“买入”评级，未来三年PE预计下降至11.2倍。
战略布局扩大：公司积极布局电新材料领域，计划新增30万吨DMC产能，并建设5万吨NMP产能，同时荆州第二基地开工，有望进一步扩大产能和市场份额。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年H1为116.12亿元，Q2为66.09亿元，同比增长117.82%。
归母净利润：2021年H1为38.01亿元，Q2为22.25亿元，同比增长368.97%。
毛利率：2021年预计为42.6%，显著高于2020年的21.4%。
净利率：2021年预计为31.9%，高于2020年的13.7%。
ROE：2021年预计为31.6%，较2020年提升。

财务预测

年份	营业收入(亿元)	YOY(%)	归母净利润(亿元)	YOY(%)	EPS(元)	P/E(倍)
2021E	21.992	67.7	7.008	289.7	3.31	11.1
2022E	25.342	15.2	6.691	-4.5	3.16	11.7
2023E	25.754	1.6	6.953	3.9	3.29	11.2

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	27.8	21.4	42.6	36.4	36.3
净利率(%)	17.3	13.7	31.9	26.4	27.0
ROE(%)	17.2	11.5	31.6	23.6	20.0
资产负债率(%)	21.8	23.8	20.1	17.7	12.0
P/E(倍)	31.8	43.4	11.1	11.7	11.2
P/B(倍)	5.5	5.0	3.6	2.8	2.3
EV/EBITDA(倍)	18.4	22.4	8.2	7.5	6.6