20220120-国金证券-华鲁恒升-600426.SH-新材料研发成功_项目有望加速落地_4页_590kb

华鲁恒升 (600426.SH) 买入评级总结

核心内容

华鲁恒升（600426.SH）近期获得“买入”评级，分析师认为其在新材料研发和第二基地建设方面展现出强劲的发展潜力。公司2021年四季度已实现碳酸二甲酯30万吨产线的量化生产，同时新产品碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯研发成功，产品质量达到电子级标准，为公司未来在新能源领域的布局奠定了基础。

主要观点

• 研发驱动能力强：公司通过多年在煤化工领域的积累，具备较强的技术创新能力，成功实现多个新产品的研发与工程化放大，显著提升了生产成本优势。
• 项目建设效率高：公司采用“小规模产线+试验线”的方式进行中试研发和技术攻关，成功后迅速实现规模扩大和产能提升，体现了高效的项目建设能力。
• 多元化产品布局：新产品的研发和投产将丰富公司产品体系，提升市场竞争力，同时为德州新项目的建设提供良好基础。
• 股权激励持续执行：公司继续推行股权激励计划，增强员工积极性，进一步提升公司发展动力和抵御风险能力。
• 盈利表现优异：公司2021-2023年归母净利润预测分别为72.88亿元、73.85亿元、77.96亿元，EPS分别为3.45元、3.50元、3.69元，对应PE分别为9.5倍、9.1倍、8.6倍，显示公司盈利能力和估值水平的提升。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：21.12亿股（2021年）
• 总市值：668.84亿元
• 年内股价最高最低：40.45元/25.61元
• 2021年营业收入：24,261百万元，同比增长84.99%
• 2021年归母净利润：7,288百万元，同比增长305.28%
• 2021年每股收益：3.451元，同比增长显著
• 2021年ROE：33.22%，显著提升

财务预测

年份	营业收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）	PE
2021E	24,261	7,288	3.451	9.5
2022E	25,892	7,385	3.497	9.1
2023E	27,203	7,796	3.691	8.6

增长率分析

指标	2021E增长率	2022E增长率	2023E增长率
营业收入增长率	84.99%	6.72%	5.06%
归母净利润增长率	305.28%	1.33%	5.57%
毛利增长率	39.9%	37.9%	37.7%

资产负债表摘要

• 流动资产：2021E为6,578百万元，占总资产24.1%
• 固定资产：2021E为17,921百万元，占总资产65.6%
• 负债：2021E为5,190百万元，占总资产19.01%
• 股东权益：2021E为21,938百万元，占总资产75.9%

偿债能力

• 资产负债率：2021E为19.01%，持续下降
• EBIT利息保障倍数：2021E为178.7倍，显示公司偿债能力增强

投资建议

• 评级：买入
• 预期目标：未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 风险提示：
  • 冬季能耗管控及环保治理影响行业供给
  • 第二基地建设进度不达预期
  • 政策变动影响
  • 原材料及产品价格大幅波动

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告分析

• 买入建议频率高：市场中相关报告中，“买入”建议占比高，显示市场对公司未来发展的积极预期。
• 评分：最终评分1.00，对应“买入”评级，表明市场平均投资建议为买入。

总结

华鲁恒升凭借强大的研发能力和高效的项目建设效率，在新材料领域取得显著进展，为公司未来增长提供了坚实基础。公司财务表现强劲，盈利能力和估值水平持续提升，同时通过股权激励增强发展动力，抵御行业风险。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，但需关注行业政策及建设进度等潜在风险。