20211010-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_新材料项目落地_煤化工巨头大举进军高端溶剂领域_4页_780kb

华鲁恒升 (600426.SH) 总结

核心内容

华鲁恒升作为煤化工行业龙头，近期在新材料领域取得显著进展，特别是DMC（碳酸二甲酯）与己内酰胺项目成功落地，标志着公司向高端溶剂及化工新材料领域拓展。公司积极布局新能源电池相关产品，以提升盈利能力和市场竞争力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长潜力。

主要观点

• DMC技改项目：公司30万吨/年DMC增产提质项目已实施完毕，产品质量和产量显著提升，达到电池级标准。项目投资仅为3.2亿元，单吨成本低，体现出公司较强的资源整合与成本控制能力。
• 己内酰胺项目：30万吨/年己内酰胺及配套装置已进入试生产阶段，未来将与20万吨尼龙6切片项目形成协同效应，增强公司在尼龙产业链的一体化优势。
• 高端溶剂产能扩展：公司计划在德州化工园区投资10.31亿元建设高端溶剂项目，预计年产碳酸二甲酯30万吨、碳酸甲乙酯30万吨及副产碳酸二乙酯5万吨，进一步拓展新能源电池电解液溶剂市场。
• 盈利预测：分析师维持2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为70.08亿元、66.91亿元和69.53亿元，对应EPS分别为3.31元、3.16元和3.29元，当前PE为10.1倍，显示公司估值合理。
• 财务表现：公司营业收入和归母净利润在2021年大幅增长，毛利率和净利率显著提升，盈利能力增强。资产负债率下降，偿债能力改善。

关键信息

项目进展

• DMC技改项目：已完成，产品质量和产量提升，达到电池级标准。
• 己内酰胺项目：已进入试生产阶段，预计2022年H1投产。
• 尼龙6切片项目：在建中，预计2022年H1投产，形成尼龙产业链一体化优势。
• 高端溶剂项目：预计2023年前建成，将显著提升公司在高端溶剂领域的市场份额。

财务指标

• 营业收入：2021年预计增长67.7%，2022年预计增长15.2%，2023年预计增长1.6%。
• 归母净利润：2021年预计增长289.7%，2022年预计下降4.5%，2023年预计增长3.9%。
• 毛利率：2021年预计达到42.6%，显著高于2020年的21.4%。
• 净利率：2021年预计达到31.9%，2022年预计为26.4%，2023年预计为27.0%。
• PE：当前PE为10.1倍，2021年预测PE为10.1倍，2022年为10.6倍，2023年为10.2倍。
• P/B：当前P/B为3.2倍，2021年预测为3.2倍，2022年为2.5倍，2023年为2.1倍。
• EV/EBITDA：2021年预测为7.5倍，2022年为6.8倍，2023年为5.9倍。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

投资建议

分析师认为，华鲁恒升凭借煤化工成本优势，向新能源电池领域延伸，未来有望受益于新能源市场快速发展。公司具备良好的成长空间和盈利能力，维持“买入”评级。

估值分析

公司当前PE为10.1倍，估值合理。随着高端溶剂项目投产，预计未来盈利能力将进一步增强，估值有望提升。公司P/B持续下降，显示资产价值提升。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

华鲁恒升通过新材料项目的成功落地，显著增强了其在高端溶剂和化工新材料领域的竞争力。公司未来盈利能力和估值有望进一步提升，具备良好的投资价值。