20140124-爱建证券-东方明珠-600637.SH-打造具有国际视野的大视频综合服务运营商_20页_1mb

爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容

本报告由爱建证券有限责任公司研究发展中心分析师侯佳林撰写，发布日期为2014年1月24日。报告重点分析了百视通作为一家具有国际视野的大视频综合服务运营商的发展前景，对其核心业务、行业趋势、战略布局及财务预测进行了全面梳理，并首次给予“推荐”的投资评级。

主要观点

1. 公司概况

• 控股股东：上海东方传媒集团（SMG），持股41.92%，实际控制人为上海广播电视台。
• 核心业务：IPTV、互联网电视、手机电视、网络视频等新媒体业务，其中IPTV业务是当前核心。
• 业务布局：通过控股风行网、与微软和迪士尼合作，实现“一云多屏”和“台网融合”战略。

2. 行业分析

• 多屏时代到来：IPTV、移动端、PC端等平台相互渗透，推动视频行业进入“一云多屏”时代。
• 用户需求驱动：用户跨屏观看趋势明显，各终端渗透率不断提升。
• 带宽提升：宽带用户数及覆盖率显著增长，为视频业务发展提供良好基础。
• IPTV增长潜力：用户规模和收入保持高速增长，未来增长空间广阔。
• 互联网电视崛起：牌照方增多，内容丰富，支持多屏，发展潜力大。
• 移动端增长：手机视频用户规模持续扩大，未来增长动力强劲。

3. 公司战略分析

• “一云多屏”战略：以电视屏为核心，协同发展手机屏和PC屏，构建大视频娱乐生态圈。
• “台网融合”方向：通过控股风行网，实现内容与技术的互补，增强多屏融合能力。
• 国际合作：与微软合作拓展OTT至家庭娱乐中心，与迪士尼合作打造内容生态，提升国际化能力。

4. 核心竞争力

• 内容优势：版权库存总量位居中国第一，涵盖电影、电视剧、体育等丰富资源。
• 牌照优势：拥有IPTV和互联网电视牌照，具备政策优势。
• 国际化程度：高管具备国际化背景，与微软、迪士尼等国际企业合作，拓展全球市场。

关键信息

财务表现（截至2013年中期）

• 绝对表现：1个月14.98%，6个月45.66%，12个月158.50%。
• 相对表现：1个月17.11%，6个月46.88%，12个月168.89%。

财务预测（2013-2015年）

盈利预测（单位：百万元）

可比公司估值（2013-2015年）

财务指标预测（单位：百万元）

风险提示

1. 行业政策变动风险：IPTV涉及电信和广电两个垄断行业，政策变化可能影响业务发展。
2. IPTV和互联网电视拓展不及预期：业务增长可能受到市场推广和用户接受度的影响。
3. 新产品研发跟不上用户需求：用户对高清和互动体验的追求可能对研发能力提出更高要求。

投资建议

• 评级：推荐（首次）
• 理由：公司具备“一云多屏”和“台网融合”战略优势，内容、牌照及国际化能力突出，未来盈利增长可期。
• 预期：在激励计划推出后，公司有望实现战略落地，推动IPTV、互联网电视、广告及增值服务等业务持续发展。