20171216-安信证券-东方明珠-600637.SH-与中国电信深化合作_基于家庭娱乐深化_娱乐+_布局_5页_301kb

东方明珠 (600637.SH) 战略合作与业务展望总结

核心内容

2017年12月15日，东方明珠与中国电信签署《战略合作协议》，并同时与中国电信旗下号百控股、号百信息签署合作协议，旨在深化“娱乐+”生态布局，拓展家庭娱乐业务。此次合作不仅强化了公司与电信系资源的协同，还进一步整合了广电系资源，推动公司在IPTV、手机电视、互联网电视、终端硬件、电视购物、游戏娱乐及海外业务等领域的创新与发展。

主要观点

战略合作

• 与电信集团合作：东方明珠与电信集团深化战略合作，共享IPTV业务资源，进一步加强双方在家庭娱乐领域的协同效应。
• 与号百控股、号百信息合作：公司与号百控股、号百信息在视频、游戏、住家服务、会员积分及广告等具体业务领域展开深度合作，形成更全面的生态布局。

业务合作细节

1. 视频业务

   • 依托天翼视讯平台，公司将成为其手机电视集成播控及内容服务合作伙伴，共享手机用户多层次产品收益。
   • 探索影视、综艺内容IP的培育及运营，强化公司内容优势。

2. 游戏业务

   • 与炫彩互动合作，提供手机及电视游戏产品，提升游戏内容变现能力。

3. 住家服务与会员

   • 与号百信息合作提供住家会员服务，利用全媒体渠道优势为该服务提供长期流量入口，共享会员积分体系，丰富会员权益及服务体验。

投资建议

• 短期业绩释放：IPTV、OTT、有线数字付费电视等业务预计保持较高增速，媒体渠道业务稳步增长。
• 长期布局：依托近亿级全媒体渠道及千万级线下用户流量，结合大股东SMG资源，公司有望提升内容优势，打通线上线下变现闭环。
• 盈利预测：考虑国际广告计提减值准备及出售影响后，预计公司2017-2019年净利润分别为29亿、32.01亿、35.52亿，对应EPS分别为1.10元、1.21元、1.34元。
• 估值与评级：参考同类可比公司，给予2018年20倍目标PE，对应目标价24.20元，维持“买入-A”评级。

关键信息

财务数据

• 总市值：45,825.73百万元（2017年12月15日）
• 流通市值：27,792.05百万元
• 净利润预测：
  • 2017年：29.00亿
  • 2018年：32.01亿
  • 2019年：35.52亿
• 每股收益（EPS）预测：
  • 2017年：1.10元
  • 2018年：1.21元
  • 2019年：1.34元
• 市盈率（PE）预测：
  • 2017年：18.7倍
  • 2018年：17.0倍
  • 2019年：15.3倍
• 市净率（PB）预测：
  • 2017年：1.9倍
  • 2018年：1.7倍
  • 2019年：1.5倍

财务指标

• 毛利率：2017年预计24.6%，2018年26.0%，2019年26.4%
• 营业利润率：2017年14.3%，2018年18.2%，2019年18.2%
• 净利润率：2017年14.2%，2018年14.3%，2019年14.2%
• ROIC：2017年12.2%，2018年24.3%，2019年21.0%
• 资产负债率：2017年20.8%，2018年17.7%，2019年21.3%

风险提示

• 市场竞争恶化
• 与中国电信合作不及预期
• 各业务协同效应无法发挥

股价表现

• 2017年12月15日收盘价：17.35元
• 6个月目标价：24.20元
• 12个月价格区间：17.25元 / 23.69元
• 相对收益（1M/3M/12M）：-3.01% / -14.61% / -28.86%
• 绝对收益（1M/3M/12M）：-7.02% / -17.22% / -24.1%

分析师信息

• 焦娟：分析师，SAC执业证书编号：S1450516120001，联系方式：jiaojuan@essence.com.cn，电话：021-35082012
• 王中骁：分析师，SAC执业证书编号：S1450517020002，联系方式：wangzx2@essence.com.cn

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公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动