20130701-中山证券-东方明珠-600637.SH-从200亿到630亿—新媒体运营商的三重野心_34页_2mb

百视通(600637)深度研究报告总结

核心内容概览

百视通是中国领先的IPTV和新媒体内容运营商，凭借SMG（上海广播电视台）的股东背景及政策支持，已成长为国内最大的新媒体运营商和技术服务商。公司通过构建全面的IPTV专网运营体系，以及在内容、技术、市场等方面的多重优势，展现出强大的发展潜力和市场竞争力。

主要观点与关键信息

投资评级与估值

• 投资评级：买入（首评）
• 目标价：37.00元
• 合理市值：540亿元（2013-2015年）
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.74元、1.04元和1.41元
• 可比公司估值：全球可比公司估值录得3年合理市值630亿元

公司优势

• 资源：依托SMG的优质内容、品牌和价值，公司获得集团的大力支持
• 政策：IPTV二级播控政策和互联网电视集成牌照政策明确，保障业务发展
• 管理：高管具备跨市场、政府和央企协调能力
• 技术：构建了IPTV专网运营体系，包括内容集成、电子节目菜单、用户管理、计费系统和版权管理五大系统
• 产品：IPTV、OTT产品续订率超过90%
• 市场：依托2亿宽带用户，打造客厅新媒体空间

用户与市场预测

• IPTV用户：2013-2015年预计分别达到2400万、3200万和4000万
• ARPU值：预计分别为90元、97元和105元
• 高清用户：预计分别达到180万、400万和720万，渗透率分别为7.50%、12.50%和18%

技术与国际化

• 卫星通讯：2013年5月收购上海广通网络，获得卫星通讯资质，降低传输成本并提升效率
• 海外市场：以印尼为突破口，拓展东南亚市场，并与法国电信、北美运营商合作，推动全球化发展

大数据与内容运营

• 数据驱动：公司通过大数据分析锁定用户内容需求，建立高品质版权资源库
• 内容优化：根据用户行为数据优化节目结构，提升节目质量和用户体验
• 差异化策略：通过精准广告推送、个性化内容推荐、用户细分策略等，打造差异化竞争优势
• 增值服务：包括精准广告、电子商务、视频游戏、视频搜索、社交电视、卡拉OK和电台等

产业链整合与生态构建

• IPTV产业链：通过与CNTV合作，形成一级集中播控平台，实现产业链各方利益联动
• 内容合作：与海润影视、华谊兄弟、保利博纳、TVB、SBS等国内外知名内容提供商合作
• 平台拓展：公司推出“魔盒”等新产品，实现IPTV+OTT模式，增强用户粘性与市场竞争力

风险提示

• 政策风险：IPTV发展仍受政策影响
• 分成比例：可能低于预期，影响盈利能力
• 新品开发：未能满足用户需求可能影响市场拓展

总结

百视通凭借强大的股东背景、领先的技术储备和丰富的内容资源，正在成为新媒体视听领域的领军企业。通过构建完善的IPTV专网运营体系，公司不仅在内容制作、版权管理、用户服务等方面具有显著优势，还在全球市场拓展和大数据应用方面展现出强大的潜力。公司通过与地方广电、电信运营商及内容提供商的深入合作，推动IPTV业务的全面推广，同时借助卫星通讯和国际化战略，拓展海外市场，提升品牌影响力。在行业快速发展的背景下，百视通有望成为全球新媒体运营商的典范。