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华创证券电力设备新能源行业：对春节后新能源汽车板块行情的判断

核心内容概述

华创证券于2018年2月21日发布行业研究报告，分析春节后新能源汽车板块的市场走势及投资机会。报告指出，2018年新能源汽车板块将经历三个阶段的发展机会，并强调了价格因素在产业链中的重要性，以及龙头企业的竞争力和估值修复潜力。

主要观点与关键信息

1. 板块行情判断

• 判断一：看好春节后反弹行情
  春节后新能源汽车板块具备反弹行情的可能性，前期市场认可的细分领域龙头存在估值修复机会。

• 判断二：基于基本面的行情需依赖2月产销数据
  2018年1月新能源汽车产销数据受益于2017年春节低基数效应，2月数据对判断行业需求具有关键意义。若2月产销良好，将强化市场信心；否则需关注3月数据。

• 判断三：6月前存在抢装行情条件
  6月之前，产业链将处于去库存阶段，主要涉及A00级别乘用车。运营类车辆因补贴门槛降低（从3万公里调整为2万公里），资金回流速度提升，有利于抢装行情。

• 判断四：节后产业链加速，但分化将持续
  春节后产业链生产节奏将环比提速，但因技术标准升级，产业分化将更加明显。龙头企业因具备技术优势和成本控制能力，将更受益于行业变化。

• 判断五：价格因素将高于产销量因素
  产业链价格走势短期看需求，长期看供给。2018年新能源汽车板块中，价格因素的重要性将高于产销量因素。新的补贴政策将推动产业链价格谈判，3月至4月为中游环节价格调整的主要窗口期，上游资源品或需等到三季度。

产业链细分环节分析

资源品

• 华友钴业：2018年净利润预计增长显著，PE持续下降，市值较大。
• 寒锐钴业：净利润增长稳定，PE下降明显，市值较小。
• 赣锋锂业：净利润和PE均呈下降趋势，市值中等。
• 天齐锂业：净利润增长稳健，PE下降，市值较大。

正极材料

• 杉杉股份：资产长期被低估，进入资产负债表价值修复阶段，ROA有望提升。
• 当升科技：净利润稳步增长，PE逐步下降。

负极材料

• 璞泰来：净利润增长较快，PE下降，具备较强成长性。

电解液

• 天赐材料：具备前瞻性的产业链布局，成本控制优势明显。
• 新宙邦：净利润和PE均呈下降趋势，但增速平稳。

隔膜

• 创新股份：净利润增长显著，PE下降。
• 星源材质：被显著低估，研发投入产出比低，存在修复空间。
• 长园集团：净利润增长稳定，PE下降。

动力电池

• 国轩高科：净利润增长稳健，PE下降。
• 亿纬锂能：净利润增长较快，PE下降。

电机电控

• 汇川技术：净利润增长显著，PE下降。
• 英威腾：净利润稳步增长，PE下降。

设备企业

• 先导智能：净利润增长较快，PE下降。

风险提示

行业风险

• 国家新能源汽车产业政策变化可能导致销量及价格变动超预期。

个股风险

• 天赐材料：面临行业竞争激烈导致价格下跌的风险，以及新业务推进不及预期。
• 杉杉股份：高端产品产能投放和资产负债表调整可能不及预期。
• 星源材质：湿法隔膜新产能投产及客户开发进度可能低于预期，干法隔膜价格调整幅度可能超出预期。

分析师声明与免责声明

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