策略研究：二月调整将尽，看好节后反弹-20180221-光大证券-12页-1mb

报告摘要

二月调整将尽，看好节后反弹总结

核心内容

本报告分析了2018年二月A股市场调整的原因与后续走势，强调了“新格局”下权益资产价值重估的持续性，并对科技股和行业龙头提出了看好建议。

主要观点

地产与银行价值重估风险释放
- 二月调整释放了地产与银行板块因价值重估过快而积累的非理性情绪。
- 地产调控以限贷为核心，而非限购，政策放松预期落空是地产板块回调的根本原因。
- 银行受益于利率偏高，但面临负债扩张和经济周期下行压力，尤其是中小银行风险暴露。
- 二月调整后，地产与银行板块的过度乐观情绪明显消退。
盈利增速下行是最大风险
- 盈利增速下行与杀估值常伴随出现，形成“双杀”局面。
- 二月调整已反映出市场对盈利增速下行风险的充分认识。
- 2017年供给侧改革造成盈利高基数，导致2018年盈利增速回落压力较大，但不意味着经济周期大幅下行。
美股调整不影响A股大方向
- 美股崩盘式挤泡沫概率较低，不会改变A股运行方向。
- 鲍威尔的表态表明美联储将谨慎推进货币政策正常化，避免市场恐慌。
- 美股进入“货币政策正常化与基本面改善”的赛跑阶段，单边上涨概率较低，但持续下跌概率也不大。
A股价值重估仍在路上
- 新格局下，紧信用和控房价有助于提升权益估值。
- 防止盈利增速下滑下的双杀，是价值重估的重要目标。
- 增量资金入市（如MSCI纳入、风险释放后重新定价、财富再配置）是推动价值重估的关键因素。
- 市场恐慌情绪已释放，三月反弹可期。
看好科技与龙头股
- 科技股在两会期间可能迎来政策催化，优先推荐5G、工业互联网、芯片产业链等先进制造领域。
- 行业龙头在产业组织重构中可能享受溢价，尤其在盈利增速下行的背景下，龙头股的反弹空间更大。
- 创业板在去杠杆节奏放缓时更具反弹潜力，但尚无全面切换至创业板的迹象。