20180221-光大证券-策略研究_二月调整将尽_看好节后反弹_12页_1mb

二月调整将尽，看好节后反弹总结

核心内容

本文为2018年初的A股投资策略分析，重点围绕“新格局”下的市场调整与价值重估展开。核心观点是：二月的市场调整已释放了主要风险，A股节后有望反弹，但需警惕盈利增速下行和外部冲击对市场的潜在影响。

主要观点

1. 地产与银行价值重估过快风险释放

• 地产调控政策未放松：限购边际放松不等于限贷放松，地产板块的非理性上涨已结束。
• 银行受制于负债扩张与经济周期下行：银行价值重估虽受益于利率偏高，但后续可能面临资产质量压力，尤其是中小银行。
• 二月调整有效释放情绪：市场对地产与银行板块的过度乐观情绪已明显消退。

2. 盈利增速下行是新格局下的最大风险

• 盈利增速下滑与杀估值并存：历史数据显示，盈利增速下行通常伴随估值下调，形成“双杀”局面。
• 2018年盈利增速预计下滑至11%：受劳动要素负增长和供给侧改革影响，盈利高基数导致增速回落压力大。
• 市场已充分认识到风险：一月的市场躁动已被二月调整所修正，盈利增速下行风险不再被忽视。

3. 美股新格局：持续崩盘式挤泡沫概率低

• 美股波动加剧，但单边下跌可能性小：美联储主席鲍威尔的表态表明，美股不会持续崩盘式下跌。
• 美股进入政策与基本面的赛跑阶段：货币政策正常化与基本面改善之间的博弈将导致波动加大，但不会改变A股的大方向。

4. A股大方向：价值重估仍在路上

• 价值重估是长期趋势：紧信用和控房价有助于提升权益估值，防止盈利增速下滑拖累估值。
• 增量资金入市是关键：MSCI纳入、金融风险释放、财富再配置等因素推动价值重估进程。
• 市场短期波折，长期趋势不变：二月调整已释放主要风险，三月反弹预期增强。

5. 看好科技与龙头股，节后反弹可期

• 科技股受益于政策与产业趋势：两会期间可能迎来科技政策催化，重点推荐5G、工业互联网、芯片产业链等。
• 龙头股更具重估溢价：在产业组织重构中，龙头股有望获得更大的反弹空间。
• 短期投资思路：科技股和龙头股是三月反弹的重点关注方向。

关键信息

• 二月调整已释放主要风险：地产与银行板块的非理性上涨情绪明显消退，盈利增速下行风险被充分认识。
• 美股不会持续崩盘式下跌：鲍威尔的表态表明，美股进入政策与基本面的赛跑阶段，单边上涨行情难以为继。
• A股价值重估仍在进行：盈利增速下滑下，防止“双杀”是价值重估的重要目标。
• 科技与龙头是短期反弹重点：两会政策窗口可能为科技股带来利好，龙头股则因产业重构而更具弹性。
• 风险提示：美国财政刺激可能推升通胀，影响美联储政策节奏，进而对A股造成外部扰动。

投资建议

• 长期布局：消费股和金融股仍是优先选择。
• 短期关注：科技股与龙头股具备较强反弹潜力。
• 整体策略：避免非理性杀跌，关注政策与基本面的共振点，把握三月反弹机会。

风险提示

• 通胀超预期上行：美国财政刺激可能推升通胀，加速美联储政策正常化。
• 市场波动加剧：A股在去杠杆、防风险背景下，可能面临更大波动。
• 政策不确定性：监管对估值泡沫的警惕可能抑制市场过度上涨。

分析师信息

• 谢超
  执业证书编号：S0930517100001
  联系电话：010-56513031
  邮箱：xiechao@ebscn.com

• 张安宁
  执业证书编号：S0930517070002
  联系电话：021-22169042
  邮箱：zhanganning@ebscn.com

“新格局”系列报告

• 2017.01.22: 《广场协议离人民币有多远》
• 2017.01.25: 《紧信用下的布局，股市看结构，债市看时点》
• 2017.10.17: 《五大结构性机会——新格局下的策略思考》
• 2017.11.26: 《短期释放风险，不改价值重估的结构行情——“11·23”点评》
• 2017.12.25: 《利，还是弊？——从稳汇率看股市》
• 2018.01.14: 《区块链躁动不是战略转向创业板的号角——兼谈质押新规》
• 2018.01.31: 《短期波折不意外，市场莫忘新格局：价值重估进程与展望》
• 2018.02.01: 《为什么讲“1月行情不悲观，春季躁动需谨慎”》
• 2018.02.02: 《无需恐慌，择票布局——再谈当下的市场观点》
• 2018.02.06: 《需要谨慎，不需要恐慌外部冲击下的市场大跌怎么办》

估值方法说明

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因不同假设而变化。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

• 报告内容仅为观点表达，不构成任何投资建议。
• 投资者应自行判断并承担相应风险。
• 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券，存在潜在利益冲突。