20240624-西南证券-龙源电力-00916.HK-风电龙头装机高增_以大代小_提升效率_26页_3mb

龙源电力（0916HK）证券研究报告摘要

推荐逻辑

1. 政策支持： 国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》提出多项举措助力绿电消纳，完善价格机制保障绿电企业合理收益。
2. 装机增长： 2024-2025年预计投产75GW与115GW新能源装机，国能集团214GW资产有望注入，支撑装机量提升。
3. 运营效率优化： 发电量稳步增长，风电“以大代小”项目提升设备利用率并降低长期运营成本。

装机量与资源分布

• 当前装机： 截至2024Q1控股装机362GW，风电278GW（占比76.8%），光伏等其他能源65GW（占比18%）。
• 新增资源： 2023年新增资源储备54GW，开发指标228GW，成长性显著。
• 区域优势： 风电项目集中于三北地区，利用小时数高出全国均值121h。

发电量与运营效率

• 业绩亮点： 2023年发电量7622亿千瓦时，同比增长79%；光伏发电量增幅达1599%。
• 技术改造： “以大代小”项目通过大容量风机替换老旧机组，潜在新增装机容量约5GW，长期提升营运效率。

盈利预测与估值

• 未来预期： 2024-2026年归母净利润分别为734亿、841亿、965亿元，对应EPS为0.88元、1.01元、1.15元。
• 估值方法： 采用PE估值9倍，目标价852港元（1港元≈0.93人民币），评级“买入”。

风险提示

• 装机进度或电价补贴不及预期；
• 投资与政策环境不确定性。

首次/买入评级日期：2024年6月24日

分析师：池天惠、刘洋