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龙源电力（00916 HK）公司研究报告总结

核心内容

本报告为龙源电力（China Longyuan Power Group-H）2018年10月30日的公司研究分析，由分析师Vincent Yu发布，维持“买入”评级，并下调了目标价至7.5港元。

主要观点

• 业绩强劲：龙源电力2018年前三季度收入为192亿元人民币（同比增长8.5%），归母净利为40亿元人民币（同比增长42.9%），显示公司经营状况持续改善。
• EPS预测：预计2018年每股收益为0.61元（同比增长32.6%），2019年为0.68元（同比增长11.5%），2020年为0.73元（同比增长7.4%）。
• 估值吸引：当前股价对应11倍2018年市盈率（PE）和1倍2018年市净率（PB），甚至低于2012年限电问题严重时期的估值水平。
• 经营改善：风电利用小时数达到1637小时，同比增加204小时，限电率降至6.3%，预计全年限电率将低于6.5%。公司前三季度总发电量为36.5TWh，其中风力发电量28.9TWh，同比增长20%。
• 补贴回收：截至9月底，公司已回收约19亿元人民币的可再生能源补贴，大部分在9月完成，预计四季度补贴回收将加速。
• 财务费用稳定：公司财务费用同比持平，主要得益于负债结构的优化和带息负债的减少，净资产负债率由60.8%降至56.6%。
• 维持买入评级：由于公司基本面持续改善及当前估值极具吸引力，分析师维持“买入”评级，认为当前股价有36.1%的上行空间。

关键信息

财务数据概览

估值与目标价

• 目标价：从9.1港元下调至7.5港元。
• 对应估值：11倍2018年PE，10倍2019年PE；1倍2018年PB，0.9倍2019年PB。
• 上行空间：当前股价距目标价有36.1%的上涨空间。

业绩驱动因素

• 风电板块：贡献公司总收入的70%，收入同比增长21%至134亿元人民币。
• 其他业务板块：收入略有下降。
• 限电率改善：由11.7%降至6.3%，预计全年维持在6.5%以下。
• 补贴回收：2018年前三季度回收约19亿元人民币，四季度有望继续加速。

投资评级说明

• 买入（BUY）：预期股价在12个月内上涨超过20%。
• 行业评级：采用相对评级方法，根据行业与市场基准的比较进行分类。

公司信息与披露

• 公司背景：龙源电力是龙源集团的子公司，隶属于申万宏源证券。
• 分析师声明：分析师及其关联方不持有目标公司股份，也不涉及市场做市活动。
• 披露信息：公司履行了信息披露义务，客户可通过指定邮箱或网站获取更多信息。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供申万宏源证券的客户使用。
• 报告基于公开信息，公司不对其真实性、准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断是否适合自身情况。
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