20250508-天风证券-龙源电力-00916.HK-装机持续扩张_风资源拖累业绩_2页_334kb

龙源电力（00916.HK）2025年一季度财报显示，公司实现营收8140亿元，同比增长092%；归母净利润1977亿元，同比降低2182%。一季度新增投产控股装机容量3625兆瓦，其中风电3475兆瓦、光伏15兆瓦，同时减少生物质发电装机3000兆瓦（因子公司破产清算）。截至3月末，公司控股装机总量达411GW，风电占比304GW，光伏107GW，其他可再生能源0.006GW。2025年计划新开工新能源项目55GW，投产5GW。

风电发电量小幅增长，但平均利用小时数降至585小时，同比下降55小时，主因区域风资源水平下降。光伏发电量同比增长5565%，成为主要增长点。一季度总发电量20286亿千瓦时，同比下滑442%，剔除火电影响增长881%。营收结构显示，风电分部收入下滑189%，光伏分部增长4309%，其他分部增长103%。

成本端经营开支同比增1413%，主要源于新能源装机增加带来的折旧和摊销压力。综合影响下，归母净利润同比下滑2182%。盈利预测显示，2025-2027年归母净利预计为74亿元、79亿元、83亿元，对应PE估值65倍、61倍、58倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行、电价下调、政策执行不及预期、行业竞争加剧、补贴回收周期延长、项目进度不达预期及资产注入不确定性等。报告强调新能源装机扩张对业绩的支撑作用，同时指出风资源波动及生物质发电削减对短期业绩的负面影响。