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中国龙源电力集团（00916 HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告为2018年8月22日发布的中国龙源电力集团（00916 HK）的公司研究分析，维持“买入”评级，并给出目标价为9.10港币。报告分析了公司的财务表现、经营状况、资产负债结构及行业对比情况，以评估其投资价值。

主要观点

• 业绩稳健：2018年上半年，公司实现收入134亿元人民币（同比增长8.5%），归母净利润32亿元人民币（同比增长28.0%），整体表现符合预期。
• 盈利能力增强：公司经营利润达59亿元人民币（同比增长24.4%），主要得益于风电业务的强劲增长，风电分部利润达58亿元人民币（同比增长29.9%）。
• 成本控制有效：尽管火电分部因售电量下降及燃料价格上涨导致利润下降，但公司整体经营利润仍上升。经营开支基本与去年同期持平，煤炭销售成本同比下降22.9%。
• 现金流稳定：2018年上半年经营活动现金流为152.15亿元人民币，资本支出为33亿元人民币，同比下降37.7%。
• 资产负债结构优化：截至2018年6月底，公司净负债率57.3%，较2017年底有所下降，资产总额增长，但负债率控制良好。
• 行业利用率改善：2018年上半年，龙源电力风电利用小时数达1181小时（同比增长14.7%），高于行业平均水平（1143小时）及主要竞争对手（华能新能源1229小时、大唐新能源1122小时），表明限电问题有所缓解。
• 估值合理：公司当前股价为6.95港币，目标价为9.10港币，存在31%的上行空间。根据2018年预测每股收益（EPS）0.61元，目标价对应12倍PE及1.06倍PB，估值水平具有吸引力。
• 未来盈利预期：预计2018-2020年EPS分别为0.61元、0.68元和0.73元，增速分别为32.6%、11.5%和7.4%，盈利增长趋势明确。

关键信息

财务数据（单位：亿元人民币）

行业对比

• 风电利用小时数：龙源电力为1181小时（+14.7% YoY），高于行业平均水平（1143小时，+16.2% YoY）和主要竞争对手（华能新能源1229小时，+10.8% YoY；大唐新能源1122小时，+19.2% YoY）。
• 限电改善：2018年7月限电率降至3%以下，相比去年7月的7.9%显著下降。

投资评级说明

• 买入（BUY）：预计未来12个月内股价将上涨超过20%。
• 持有（Hold）：预计股价在10%跌幅至10%涨幅之间。
• 行业评级：采用相对评级法，基于行业指数与市场基准的比较，以评估行业表现。

结论

综合来看，中国龙源电力集团在2018年上半年表现出良好的业绩和盈利能力，尤其在风电业务方面增长显著。尽管火电业务受到外部因素影响，但公司通过优化运营和控制成本，保持了整体盈利的稳定增长。同时，行业限电情况的改善进一步提升了公司的运营效率。公司当前估值具有吸引力，目标价为9.10港币，较现价有31%的上行空间，因此维持“买入”评级。