油脂二季度报：供给大势已定，需求难以破局-20230403-紫金天风期货-28页_3mb

油脂市场2023年上半年展望总结

核心内容

本报告分析了2023年上半年全球主要油脂品种的供需格局及价格走势预期，涵盖棕榈油、菜油、豆油及生物柴油等多个方面。总体来看，油脂市场供给宽松，需求增长有限，价格走势偏弱，但不同品种表现存在差异。

供应方面

中期展望

• 东亚地区预计上半年增产近240万吨，全球菜籽产量预计较去年增产1200万吨，折合增加约500万吨的菜油供给。
• 截至6月，预计全球油脂供应将有近200万吨的增量释放，整体供给宽松。

短期展望

• 东南亚（马来、印尼）3-4月因灾害天气导致减产，预计5月起产量将回升。
• 马来B20政策实施将小幅提升棕榈油需求。
• 国内豆油受大豆到港与压榨限制，累库缓慢。

需求方面

食品需求

• 欧盟菜油以出口为主，预计上半年出口增量约90万吨。
• 印度预计提供40万吨棕榈油消费增量。
• 中国三大油脂消费同比恢复10%，其中棕榈油消费增量约65-70万吨，菜油约30-35万吨，豆油基本持平。

生物柴油需求

• 欧盟生柴政策强化，预计2030年可再生能源使用率将提升至42.5%，其中道路运输领域需达到29%。
• 美国生柴需求仍有下调空间，预计2023年豆油生柴消费将增加约50-60万吨。
• 巴西将逐步实施B15政策，预计豆油生柴需求由B15的190万吨降至B12的75万吨。
• 印尼生柴需求预计增加约150万吨，其中上半年棕榈油消费增量约60-70万吨。

市场趋势与展望

基本面分析

• 油脂价格走势偏弱，供给增量远超需求增长。
• 棕榈油供需相对偏紧，菜油最为宽松，豆油受替代需求影响有限。
• 原油减产带来的价格上涨将缓解系统性风险，油脂走势逐渐回归基本面。

天气影响

• 厄尔尼诺现象预计于2023年7-8月出现，强度较弱。
• 厄尔尼诺初期可能导致棕榈果增产，但随后可能引发干旱减产。
• 增产与减产时间差约为3-8个月，预计2023年3-4季度棕榈果单产增产8%，2024年2季度可能出现减产。

主要品种分析

棕榈油

• 马来预计上半年产量增4.6%，出口需求强劲，库存下降。
• 印尼产量增8.5%，但受DMO政策影响，出口受限，预计上半年出口量约940万吨。
• 厄尔尼诺可能导致产量波动，需密切关注天气变化。

菜籽与菜油

• 全球菜籽产量预计较去年增1200万吨，库销比接近18/19年度水平。
• 菜油产量预计增加约500万吨，供应宽松，价格有望持续走弱。
• 加拿大与澳大利亚新作产量预期宽松，乌克兰出口接近尾声，残余供给压力持续压制菜油价格。

豆油

• 供应紧张缓解，需求增长有限，价格走势偏弱。
• 美国与巴西生柴需求变化对豆油消费有重要影响。

生物柴油对油脂需求的影响

• 欧盟生柴政策推动可再生能源使用，但实际生柴消费增长受电能、氢能等替代影响。
• 美国生柴需求预计仍存在下调空间，2023年豆油生柴消费将增加约50-60万吨。
• 巴西B15政策实施将减少豆油生柴需求，预计上半年需求增量下降。
• 印尼B35政策实施后，预计上半年棕榈油消费增量约60-70万吨。

风险提示

• 厄尔尼诺可能引发的减产需关注其持续时间和强度。
• 印尼DMO政策可能对出口造成一定影响。
• 欧盟与美国的政策变化可能对油脂消费产生不确定性。

总结

2023年上半年油脂市场整体呈现供给宽松、需求增长有限的局面。棕榈油因供需相对偏紧，价格走势可能优于豆油与菜油。生物柴油需求变化对油脂消费影响较大，但需关注政策与替代能源对实际消费的冲击。市场需密切关注厄尔尼诺现象及印尼DMO政策的执行情况。