20230403-东证期货-镍二季度展望及策略_28页_1mb

报告摘要

镍二季度展望及策略总结

核心内容概述

本报告由东证衍生品研究院发布，分析2023年二季度镍市场走势，重点聚焦产业矛盾（结构性短缺）的解决节奏、矿端与冶炼端的产能变化、需求端的结构性调整，以及投资策略与市场预期。整体判断为：二季度镍价震荡下行，但需关注政策与市场预期的变动。

产业矛盾（精炼镍结构性短缺）

市场焦点

低库存与低流动性缓慢改善，但结构性短缺问题逐步缓解。
产业矛盾解决节奏预计为：
- 1Q23：过渡期
- 2Q23：初步解决
- 2H23：彻底解决

产能投放节奏

2Q-3Q 23：国内电积镍产能投放节奏加快，但存在低于预期的可能。
印尼产能释放后，进口压力或在下半年显现。

供需与库存

精炼镍库存趋势是市场关注的焦点，需关注供需变化与隐形库存。
二级镍过剩压力较大，精炼镍过剩预计在下半年显现。

矿端分析

二季度核心观点

矿价重心逐步下行，关注区域性矿紧对冶炼的限制。
国内镍矿供需转弱，二季度自下而上的需求抑制将增强。
印尼镍矿供需偏紧，关注其对国内冶炼的限制效应。
政策风险：印尼对NPI出口征税问题仍在观察，菲律宾禁矿风险有所下降。

产能与产量

印尼冰镍：预计2022年8+万金属吨，2023年10+万金属吨。
印尼MHP：预计2022年+4-6万金属吨，2023年+14-18万金属吨。
国内NPI：低盈利、需求负反馈、进口冲击导致产量易降难增，二季度减产压力上升。

供需变化

全球原生镍产量预计2023年增长17%，但中国NPI产量可能下调。
供需结构分化：一级镍供给边际增长突破瓶颈，高溢价回落压力增大。

冶炼端分析

二季度核心观点

一级镍产能释放加速，关注新增产能投产及爬产节奏。
LME镍交易流动性风险：需持续关注其结构及持仓变化。
电积镍非标产品：注册为交割品的市场接受度逐步提升，但技术与市场推广仍存瓶颈。

不锈钢与新能源

欧美不锈钢：盈利与产量收缩，寒冬依然严峻。
印尼不锈钢：钢厂计划增产，但需求承接空间有限。
中国不锈钢：减产压力增大，国内300系不锈钢产量增长或低于80万吨，200系或超50万吨。
新能源汽车：终端需求增长放缓，行业渗透率较高但增速下降，全球销量预估下调至350万辆以下。

电池中间材料

国内增长放缓，海外存在负增长风险。
三元前驱体：高镍比例提高，磷酸铁锂占比上升。
电积镍支撑硫酸镍需求，但其对一级镍的替代作用有限。

需求端分析

二季度核心观点

国内不锈钢：减产压力抑制阶段需求，关注一级镍交割需求变化。
新能源需求：环比或出现改善，但产业链传导仍需观察。
特钢与合金：需求相对偏强，关注下游补库及备货情况。
需求支撑：中期增长预期与环比变化共同影响市场，但终端需求难以承接产能释放。

全球需求

全球原生镍需求预计增长7.5%至315.2万金属吨。
一级镍终端需求增长空间有限，但交割需求仍具支撑作用。

平衡表与投资建议

供需平衡表

全球镍市边际过剩将创近年新高，预计为46.1万金属吨（2023F）。
精炼镍过剩预计超过4万金属吨，二级镍过剩将显著扩大。
精炼镍库存与流动性问题仍存续，需关注其变化节奏。

投资逻辑

结构性短缺矛盾即将解决，短期需关注市场预期差与政策风险。
核心追踪指标包括：
- 宏观变量边际
- 市场情绪面变化
- 精炼镍库存变化
- 需求变化（交割与实际）
- 俄乌局势对俄镍流向的影响
- 电积镍注册情况

投资建议

中期预测：预计下半年沪镍价格将显著回调，主力合约低点或跌破150000元/吨。
季度预测：二季度镍价震荡下行，沪镍主力合约目标价165000元/吨。
策略：
- 前期空单继续持有，注意抵御阶段反弹波动风险。
- 逢反弹布局中期空单，建议在18.5万以上分批次布局。

镍产业链结构

硫化镍矿

镍矿结构性占比变化：红土镍矿供给增长，硫化镍矿供应下降，2022-2023降幅趋于平缓。
菲律宾主产区镍矿出货量下降，主因极端天气、需求下降、成本上升。

红土镍矿

红土镍矿生产冰镍已成为主流，产能持续释放。
印尼与菲律宾镍矿政策变动仍是关注重点。

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本报告由上海东证期货有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议。报告基于公开信息撰写，不保证其准确性与完整性。投资者需自行承担风险，公司不对其使用后果负责。

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