20151115-安信证券-港口_整合协作大势已定_大港口_纪元拉开帷幕_21页_2mb

港口行业整合分析总结

核心内容

随着国家层面的政策支持，港口行业正迎来一轮整合热潮。交通部明确提出推进区域港口一体化，各地政府纷纷启动港口资源整合计划，以提升港口群整体效益。行业整体面临需求萎缩、同质化竞争、缺乏整体规划等挑战，港口整合成为解决这些问题的关键。

主要观点

• 国家政策支持：交通部明确推进区域港口一体化，港口整合战略上升至国家层面。
• 行业困境：港口行业面临吞吐量与业绩下滑、重复建设、恶性竞争等问题。
• 整合动因：行业供需失衡、同质化竞争削弱港口竞争力，整合有助于提升效率与市场竞争力。
• 区域整合重点：山东、河北、东北、浙江、广西等港口群成为整合重点。

关键信息

山东日照港

• 行业地位：山东最大的能源散货港口之一，全国沿海20个主枢纽港之一。
• 业务结构：以煤炭和矿石为主，同时发展油品业务，油品码头尚未注入上市公司。
• 未来展望：有望成为省级平台，油品业务与华信能源合作，具备长期发展利好。
• 投资建议：推荐日照港（600017.SH），因其具备省级平台潜力和战略合作前景。

河北唐山港

• 资产分布：分为京唐港区和曹妃甸港区，曹妃甸港区所有权复杂。
• 整合动向：曹妃甸港区整合步伐有望提速，京唐港区资产归属上市公司。
• 投资建议：关注唐山港（600317.SH），未来可能进入统筹规划阶段。

东北港口

• 整合平台：大连港有望成为东北港口整合的核心平台。
• 政策支持：国家及地方政策支持东北振兴，港口整合预期升温。
• 投资建议：推荐大连港（601880.SH），关注营口港（600317.SH）。

浙江宁波舟山港

• 整合进展：宁波港与舟山港已完成集团层面的合并，正推进上市公司资产整合。
• 战略意义：宁波舟山港作为浙江省港口战略平台，未来将统一布局省内港口和航运资源。
• 投资建议：推荐宁波港（601018.SH），关注其在整合后的表现。

广西北部湾港

• 整合最早：北部湾港整合起步早，已取得显著成效。
• 业务扩展：北部湾港股份有限公司通过收购实现整体上市，吞吐能力大幅增长。
• 投资建议：关注北部湾港（600061.SH），其地理优势使其受益于东盟贸易。

投资建议

• 首选股票：日照港（600017.SH），兼具省级平台潜力与战略合作前景。
• 次选股票：大连港（601880.SH），承担东北港口整合重任。
• 关注股票：营口港（600317.SH）、宁波港（601018.SH）。

风险提示

• 整合低于预期：若港口整合进展不及预期，可能影响投资回报。

行业表现

• 相对收益：过去1个月、3个月、12个月分别为-4.82%、-2.93%、20.18%。
• 绝对收益：过去1个月为9.06%，3个月为-9.07%，12个月为69.60%。

图表目录

• 图1：2011-2015新增固定资产增速放缓
• 图2：2011-2015进出口金额增速逐年走低
• 图3：2011-2015货物吞吐量增速下滑
• 图4：2011-2015集装箱吞吐量增速下滑
• 图5：2010-2015港口上市公司收入增速逐年下滑
• 图6：港口上市公司盈利指标逐年下降
• 图7：2010-2015国内各吨级泊位数量
• 图8：2010-2015国内各吨位泊位增长率
• 图9：全国五大港口群
• 图10：环渤海港口群港口密集
• 图11：日照港两大港区
• 图12：2010-1H2015日照港吞吐量结构（万吨）
• 图13：矿石煤炭吞吐量增速走低，粮食木材增速较快
• 图14：2010-3Q2015日照港收入与净利情况
• 图15：毛利率净利率略有下滑
• 图16：山东海投主要业务范围
• 图17：河北港口简图
• 图18：曹妃甸港集团股份有限公司股权结构
• 图19：曹妃甸实业港务有限公司股权结构
• 图20：东北港口地图
• 图21：2014年三港货物与集装箱吞吐量对比
• 图22：宁波舟山港集团有限公司股权比例
• 图23：长三角主要港口概览
• 图24：浙江省海洋开发投资集团股权结构
• 图25：2015.8后浙江省海港运营集团股权结构
• 图26：北部湾港口简介图
• 图27：北部湾港整合步骤
• 图28：重组后北部湾港吞吐能力大幅增长
• 图29：合并后北部湾吞吐量增速大多高于全国平均

附注

• 报告由安信证券研究中心发布，分析师姜明。
• 报告提供投资建议与风险提示，供客户参考。