20150323-广发证券-化工_研究周报-原油价格上涨；化工品保持平稳_21页_2mb

广发化工研究周报（3月第4期）总结

核心内容概述

本周广发化工行业周报指出，基础化工行业整体表现平稳，给予“持有”评级。原油价格出现上涨，但波动较大，且下行空间有限。化工品价格整体保持平稳，盈利能力涨跌相当。同时，部分子行业因环保和节能政策影响，供给端有所收缩，但行业底部确认，具备长期投资价值。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 基础化工行业走势跑赢大盘，估值已超越历史均值。
   • 化工品价格保持平稳，盈利能力涨跌相当。
   • 原油价格剧烈波动，但向下的空间已较为有限，化工品价格跟随原油波动。

2. 需求与供给端分析：

   • 实质性需求复苏仍需观察。
   • 环保与节能政策持续影响部分子行业供给端，造成行业供给收缩。

3. 重点子行业：

   • 钾肥：价格处于周期底部，全球钾肥联盟及成本上升是长期催化剂，短期关注大合同价和春耕行情。投资标的为行业龙头。
   • POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成产能释放，新产品逐步投产，带来业绩增量。
   • MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学成本优势明显，新业务推动增长，估值具备回升空间。
   • 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资龙头具备竞争力，盈利稳定。
   • 精细化工与转型升级类企业：外延式扩张和内生性增长带来增长拐点，关注和邦股份、西陇化工等。
   • 复合肥：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度有望提升，关注金正大、芭田股份等。

关键信息

一、投资组合表现

• 本期收益回顾：3月16日至3月20日，广发化工投资组合收益率为 10.9%。
• 本期投资组合：
  • 道氏技术、青岛双星、浙江众成、和邦股份、西陇化工、安诺其、卫星石化、恒逸石化、美都能源、新奥股份、桐昆股份。
  • 增加的油价反弹受益标的包括卫星石化、恒逸石化、美都能源、新奥股份、桐昆股份，占比 20%。

二、化工品价格与盈利分析

• 价格波动情况：

  • 本周与上周相比，55种产品价格上涨（24%），105种价格平稳（45%），71种价格下跌（31%）。
  • 价格上涨显著的产品：甲醛（11.7%）、蒽油（10.5%）、EDC（8.6%）、二甲醚（5.6%）。
  • 价格下跌显著的产品：液化气（C4，青岛石化）（-9.6%）、液化气（长岭炼化）（-9.2%）、液氯（-8.9%）、国际甲苯（-7.7%）等。

• 盈利能力变化：

  • 价差扩大：丁酮（15.7%）、顺酐法BDO（13.4%）、二甲醚（11.2%）。
  • 价差缩小：PTA（-82.1%）、己二酸（-47.5%）、乙烯法PVC（-10.8%）、电石法BDO（-10.3%）、硬泡聚醚（-10.1%）等。

三、行业走势与估值

• 行业走势：上周基础化工板块上涨 8.1%，跑赢大盘 1.1个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为 42.6倍，超越历史均值，估值溢价 24.1倍。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 钾肥进口大合同达成：2015年3月19日，中方与BPC就2015年钾肥进口合同达成一致，价格为 CFR315美元/吨，较2014年合同价格上涨 10美元/吨。
2. 化肥农药零增长行动启动：农业部宣布启动2020年化肥、农药使用量零增长行动，预计到2020年实现使用量零增长，提升肥料利用率。

投资建议

• 重点关注子行业：钾肥、POF膜、MDI、工程胶粘剂、精细化工与转型升级类企业、复合肥。
• 投资标的推荐：万华化学、浙江众成、和邦股份、西陇化工、安诺其、史丹利、红宝丽、齐翔腾达、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份、沙隆达A、芭田股份等。

附录数据概览

• 板块涨跌幅：各子行业涨跌幅数据见图10、图11。
• 估值情况：图12显示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价。
• 价格及价差波动：超过5%波动的化工品价格和价差走势详见图21至图51。
• 重点覆盖标的：表4列出了广发化工重点覆盖的公司及其财务数据。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%至+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%至15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%至+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，电话：020-87555888-8635，邮箱：wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，电话：21 021-60750638，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 联系人：
  • 吴锡雄：电话：0755-23953620，邮箱：wuxixiong@gf.com.cn
  • 周航：电话：020-87555888-8650，邮箱：zhouhang@gf.com.cn

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