20160125-广发证券-化工研究周报_原油价格反弹_化工品价格涨跌相当_22页_5mb

广发化工研究周报（1月第4期）总结

核心内容概述

本报告分析了2016年1月第4周基础化工行业的发展态势，指出原油价格反弹但市场需求疲软，预计短期内仍将低位震荡。大部分化工品价格随原油下跌，导致企业盈利承压，而精细化学品价格相对稳定。同时，化工行业供给侧改革与下游需求复苏仍需观察，环保因素对行业改善的边际效应有所减弱。整体给予基础化工行业“持有”评级。

主要观点

1. 原油价格反弹：

   • 周末WTI油价收于32.19美元/桶，较前一周上涨9.42%，但市场疲软与供应充足导致价格难有大幅上涨。

2. 化工品价格涨跌相当：

   • 本周跟踪的231个化工品中，37种价格上涨，91种价格平稳，103种价格下跌，涨跌幅分布较为均衡。
   • 价格上涨较多的产品包括：盐酸（33.0%）、工业萘（24.2%）、国产维生素A（11.4%）等。
   • 价格下跌较多的产品包括：挂牌聚合MDI（-18.3%）、国际柴油（-12.3%）、双氧水（-10.3%）等。

3. 化工品盈利能力涨跌相当：

   • 在43个产品价差中，20种价差扩大，17种价差缩小，6种价差平稳。
   • 价差扩大较多的产品包括：PTA（453.4%）、三聚磷酸钠（246.2%）、乙烯法PVC（27.2%）等。
   • 价差缩小较多的产品包括：环氧丙烷（-35.2%）、二甲醚（-11.7%）、气头尿素（-11.6%）等。

4. 行业走势与估值：

   • 基础化工板块上周上涨1.72%，跑赢大盘1.32个百分点。
   • 基础化工PE（TTM）为41.68倍，高于历史均值，处于相对高位。

5. 行业基本面：

   • 工业增加值增速保持平稳，汽车产量增速持续回暖，家电产量平稳增长。
   • 房屋新开工面积降幅收窄，显示房地产市场有所改善。

关键信息

投资组合表现

• 1月18日至1月22日：广发化工投资组合收益率为0.89%。
• 2016年累计收益：-18.07%，相对行业指数累计收益6.13%，相对上证综指累计收益-0.48%。
• 本期配置：道氏技术（20%）、国瓷材料（15%）、西陇科学（15%）、海利得（15%）、金正大（15%）、万华化学（10%）、联化科技（10%）。

重点关注子行业

1. 电子化学品：

   • 受国家支持与企业联动影响，本土电子化学品及原材料企业迎来发展机遇。
   • 投资标的：国瓷材料、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份。

2. 精细化工与新材料：

   • 高技术壁垒带来良好竞争格局，盈利能力高于传统化工企业。
   • 投资标的：西陇化工、道氏技术、德威新材。

3. 复合肥：

   • 渠道建设成效显现，龙头企业业绩增长验证战略扩张效果。
   • 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰。

4. 国企改革：

   • 未来长期主题，可关注地方国企及资产注入预期强的个股。
   • 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化、云维股份。

5. 转型升级类企业：

   • 传统企业通过技术引进与兼并收购向新兴产业转型，实现估值与业绩双升。
   • 投资标的：和邦生物。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 工信部发布新版新能源汽车推广目录，247款车型进入目录；
2. 中国在沙特最大投资项目“沙特阿美中国石化延布炼厂”正式投入商业运行。

附录数据概览

• 板块涨跌幅：部分子行业上涨，如粘胶、无机盐等，部分下跌如轮胎、纺织化学用品等。
• 估值情况：基础化工PE（TTM）高于历史均值，行业估值溢价显著。
• 重点覆盖标的：包括万华化学、三友化工、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升、道氏技术等，其EPS与PE数据表明部分企业增长预期良好。

总结

本周化工行业整体表现较为平稳，原油与橡胶价格反弹，但煤炭与棉花价格下跌，化工品价格整体有所回落。投资组合表现略优于行业指数，但全年累计收益为负。重点关注电子化学品、精细化工与新材料、复合肥、国企改革及转型升级类企业，这些子行业在政策与市场需求推动下具备增长潜力。同时，行业估值已超越历史均值，需警惕原油波动与终端需求不足等风险。