20150316-广发证券-化工_研究周报-原油价格下跌；化工品价格涨跌相当_24页_5mb

广发化工研究周报（3月第3期）总结

核心内容

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业近期发展态势呈现以下特点：

• 原油价格波动：WTI原油价格剧烈波动，但向下空间已较为有限。
• 化工品价格波动：化工品价格跟随原油波动，涨跌相当，价差微跌。
• 需求端复苏：实质性需求复苏尚未显现，需持续观察。
• 供给端收缩：环保和节能政策持续导致部分子行业供给收缩。
• 行业评级：整体给予“持有”评级。

主要观点

1. 行业整体表现

• 基础化工行业整体表现落后大盘，估值已超越历史均值。
• 化工品价格涨跌相当，但盈利能力微跌，表明行业整体仍面临一定压力。

2. 关键子行业展望

• 钾肥：价格处于周期底部，成本上升和行业联盟是长期催化剂，短期关注大合同价和春耕行情。
• POF膜：浙江众成产能释放，新产品逐步投产，有望带来业绩增量。
• MDI行业：供需紧平衡，万华化学具备成本优势和业绩增长潜力，估值具有回升空间。
• 工程胶粘剂：国内进口替代趋势明显，回天新材具备较强竞争力。
• 精细化工与转型升级类企业：外延扩张和内生增长并行，关注和邦股份、西陇化工、联化科技等。
• 复合肥：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度提升，关注金正大、芭田股份、史丹利等。

关键信息

1. 化工品价格波动

• 价格上涨：液氯（14.4%）、二乙醇胺（13.9%）、工业萘（11.0%）、轻油（10.8%）等。
• 价格下跌：辛醇（-8.6%）、环氧氯丙烷（-7.6%）、液化气（C4）（-7.0%）等。
• 价差扩大：己二酸（149.6%）、丁酮（23.7%）、涤纶长丝FDY（18.6%）等。
• 价差缩小：PTA（-63.0%）、乙烯法PVC（-34.8%）、顺酐法BDO（-23.1%）等。

2. 投资组合表现

• 3月9日至13日，广发化工投资组合收益率为 1.7%。
• 本期投资组合包括：浙江众成、回天新材、西陇化工、德威新材、安诺其、多氟多、卫星石化、恒逸石化、美都能源、新奥股份、桐昆股份。
• 重点配置油价反弹受益标的，占比 20%。

3. 行业走势与估值

• 基础化工PE（TTM）为 39.6倍，相比全部A股估值溢价 22.4倍。
• 基础化工板块上涨 2.2%，落后大盘 2.0个百分点。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

附录要点

1. 板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股包括：中达股份、川化股份、新都化工等。
• 一周跌幅前20位个股包括：*ST春晖、新开源、华鼎股份等。

2. 宏观与下游数据

• 工业增加值增速下降明显，化工子行业分化。
• 房地产新开工面积累计同比下降 17.7%，汽车产量增速继续下降。
• 家电产量中，洗衣机增长显著，空调下滑。

3. 重点覆盖标的

• 表4列出了广发化工重点覆盖的公司，包括万华化学、三友化工、安诺其、浙江众成、史丹利等。

图表说明

• 图1、图2：展示推荐组合累计收益。
• 图3至图40：展示各类化工品价格走势及价差变化。
• 图41至图48：展示重点个股及子行业数据。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，020-87555888-8635，wjy3@gf.com.cn
  • 郭敏：S0260514070001，021-60750638，gzguomin@gf.com.cn
• 联系人：
  • 吴锡雄：0755-23953620，wuxixiong@gf.com.cn
  • 周航：020-87555888-8650，zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：股价强于大盘 10% 以上。
  • 持有：股价变动在 -10% ~ +10%。
  • 卖出：股价弱于大盘 10% 以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：股价强于大盘 15% 以上。
  • 谨慎增持：股价强于大盘 5% ~ 15%。
  • 持有：股价变动在 -5% ~ +5%。
  • 卖出：股价弱于大盘 5% 以上。

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