20140413-广发证券-化工_原油价格上涨；化工品价格保持平稳_17页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容概述

本周广发化工周报指出，基础化工行业整体维持“持有”评级，主要基于以下几点：

• 原油价格：WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢，本周上涨2.2%，显示市场对能源需求的预期有所上升。
• 化工品价格：整体保持平稳，但部分产品价格出现显著波动，如国际硫磺上涨20.5%，而环氧丙烷（PO）下跌9.9%。
• 盈利能力：化工品价差微跌，其中部分产品如R22、醋酸等价差扩大幅度较大，而三聚磷酸钠、环氧丙烷等价差缩小幅度显著。
• 需求复苏：实质性需求复苏尚未显现，需持续观察。
• 环保与节能：继续对部分子行业造成供给端收缩，影响行业格局。

主要观点

行业走势

• 基础化工板块上周上涨1.4%，但落后于大盘2.1个百分点。
• 行业估值处于历史均值以下，整体处于相对低位。

重点关注子行业

1. 染料行业：行业集中度提高、环保趋严推动价格上涨，重点关注安诺其、浙江龙盛、闰土股份。
2. 精细化工：外延式扩张与内生性增长并行，关注西陇化工、建新股份。
3. MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，关注其新增业务对业绩的支撑。
4. 复合肥行业：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度有望提升，关注史丹利、金正大、芭田股份。
5. 新能源汽车产业链：市场围绕特斯拉及政策刺激两条主线展开，关注新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、雅化集团等。

关键信息

投资组合表现

• 4月8日至4月11日，“广发化工投资组合”收益率为3.0%。
• 本期配置：万华化学（25%）、安诺其（25%）、西陇化工（20%）、建新股份（20%）、三友化工（10%）。

化工品价格与价差变动

• 价格上涨产品：国际硫磺（20.5%）、醋酸（5.0%）。
• 价格下跌产品：环氧丙烷（PO）（-9.9%）、国际氯化钾（-8.5%）、软泡聚醚（-5.1%）。
• 价差扩大的产品：R22（11.4%）、醋酸（9.8%）、涤纶长丝FDY（9.8%）、涤纶短纤（8.9%）。
• 价差缩小的产品：三聚磷酸钠（-81.4%）、环氧丙烷（-33.0%）、乙烯法PVC（-27.5%）、己二酸（-19.9%）、PTA（-19.0%）、顺酐法BDO（-14.8%）等。

月度数据亮点

• 服装出口：3月同比增长12.3%，较去年同期提升22.7个百分点，显示复苏态势。
• 宏观经济：CPI略有上升，PPI降幅扩大，显示经济整体承压。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录概览

板块数据

• 本周子行业涨跌幅分布：上涨24%、平稳49%、下跌27%。
• 基础化工PE（TTM）为26.6倍，处于历史均值以下。

重点覆盖标的

• 万华化学、三友化工、安诺其、西陇化工、建新股份、史丹利、红宝丽、多氟多、天赐材料等。

图表目录

• 包含价格走势、PE变动、涨跌幅分布等图表，提供对市场变化的直观分析。

总结

本周广发化工周报聚焦于基础化工行业的价格波动、盈利能力变化及子行业发展趋势。虽然原油价格上涨，但化工品价格整体保持平稳，行业估值处于低位，且需求复苏尚未明确。重点子行业包括染料、精细化工、MDI、复合肥及新能源汽车产业链，其中万华化学因成本优势及产能扩张受到重点关注。投资组合表现良好，收益率达3.0%，显示出一定的市场选择能力。风险提示包括原油价格波动、需求低迷及安全生产问题，需投资者密切关注。