20160103-广发证券-广发化工研究周报（1月第1期）_原油价格微涨_化工产品价差涨跌相当_15页_2mb

广发化工研究周报（1月第1期）总结

核心内容

本报告分析了2016年1月第1期基础化工行业的发展态势、重点关注子行业、投资组合表现、化工品价格与盈利能力变化以及行业相关数据与风险提示。

行业观点

1. 原油价格趋势：预计未来一段时间，WTI原油价格将以40美元/桶为中枢震荡，2015年以37美元/桶收官，全年跌幅达30%。
2. 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，而精细化学品价格相对稳定。
3. 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察，环保因素对行业的边际改善呈现下降趋势。
4. 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

1. 电子化学品：受国家支持与企业联动影响，我国半导体产业加速发展，为本土电子化学品及上游原材料企业带来发展机遇。
   • 投资标的：国瓷材料、万润股份、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份。
2. 精细化工与新材料：高技术壁垒带来良好的竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业，外延式扩张与内生性增长带来增长拐点。
   • 投资标的：西陇化工、道氏技术、德威新材。
3. 复合肥：龙头企业通过渠道建设实现业绩高增长，行业集中度有望继续提升。
   • 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰。
4. 国企改革：作为长期主题，可沿地方国企和资产注入预期构建投资组合。
   • 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化、云维股份。
5. 转型升级类企业：传统行业公司通过技术引进与兼并收购向新兴产业转型，实现估值与业绩双升。
   • 投资标的：和邦生物。

投资组合表现

• 12月28日至12月31日：广发化工投资组合收益率为-1.44%。
• 2015年累计收益率：198.69%，相对行业指数为117.33%，相对上证综指为188.23%。
• 本期配置：万润股份（20%）、国瓷材料（20%）、西陇科学（20%）、道氏技术（15%）、海利得（15%）、金正大（10%）。

化工品价格与盈利能力

1. 价格波动：
   • 原油、煤炭、棉花、橡胶价格保持平稳。
   • 价格上涨产品：NYMEX天然气（13.9%）、液氯（8.7%）。
   • 价格下跌产品：烧碱（-6.0%）。
2. 价差变化：
   • 价差扩大的产品：PTA（30.4%）、丁酮（8.5%）、电石法PVC（6.0%）、己二酸（5.0%）。
   • 价差缩小的产品：三聚磷酸钠（-42450.0%）、环氧丙烷（-14.0%）、涤纶短纤（-13.5%）。
   • 化工品整体盈利能力涨跌相当。

数据跟踪

1. 行业走势：基础化工板块上周下跌2.48%，落后大盘0.02个百分点。
2. 行业估值：基础化工PE（TTM）为51.73倍，超越2008年1月以来的均值，相比全部A股估值溢价31.5倍。

行业要闻

1. 充电桩国标发布：将于2016年1月1日实施，显示我国发展半导体产业的决心。
2. 全球肥料产能变化：2016年氮肥、磷肥产能过剩加剧，钾肥过剩缓解。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

关键信息

• 价格变化：原油、煤炭、棉花、橡胶价格保持平稳，但部分化工品价格涨跌明显。
• 盈利能力：化工品价差涨跌相当，部分产品因价格提振或原料成本下行而价差扩大。
• 行业表现：基础化工行业整体落后大盘，但部分子行业如无机盐、其他纤维表现较好。
• 投资组合：本期投资组合配置了六只股票，涵盖电子化学品、精细化工与新材料、复合肥等子行业。
• 估值情况：基础化工板块估值已超越历史均值，呈现溢价状态。
• 重点关注：电子化学品、精细化工与新材料、复合肥、国企改革、转型升级类企业。

总结

本报告指出，基础化工行业整体处于“持有”评级，行业价格与价差变化相对平稳，但需关注原油价格波动及终端需求变化。重点推荐电子化学品、精细化工与新材料、复合肥、国企改革和转型升级类企业，认为这些子行业具备良好的增长潜力和投资价值。同时，提醒投资者注意原油价格波动、需求低迷和安全生产事故等风险。