20181029-太平洋-口子窖-603589.SH-三季度业绩增速放缓_毛利率仍稳步提升_4页_744kb

口子窖（603589）总结

核心内容

口子窖（603589）在2018年前三季度实现营业收入32.07亿元，同比增长18.13%；归母净利润11.41亿元，同比增长26.68%。尽管三季度业绩增速有所放缓，但公司整体仍保持较快增长，省外市场增速高于省内市场，显示公司正在积极拓展外部市场。

主要观点

• 业绩增速放缓：2018年三季度公司营收同比增长8.15%，环比前一季度有所下降。业绩增速放缓主要由于中秋节前提价影响经销商拿货积极性，以及宏观经济不景气和省内竞争加剧。
• 毛利率稳步提升：受益于高档白酒产品占比提升，尤其是口子窖10年以上产品高速增长，公司前三季度销售毛利率达到74.34%，同比增长2.31个百分点。
• 费用率平稳：销售费用率微增0.44个百分点，管理费用率下降0.73个百分点，财务费用率微增0.08个百分点，整体费用控制良好。
• 盈利预测与估值：公司预计2018年、2019年、2020年每股收益分别为2.27元、2.63元、3.11元，对应PE分别为15.1倍、13.0倍、11.0倍。给予2018年20倍估值，目标价为45元，维持“增持”评级。
• 投资评级说明：公司评级为“增持”，意味着预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：600百万股
• 总市值/流通：22,812百万元
• 12个月最高/最低价：66.00元/38.02元

盈利预测和财务指标

产品结构

• 高档白酒营收：30.41亿元，同比增长21.09%
• 中档白酒营收：7659万元，同比下降15.33%
• 低档白酒营收：5539万元，同比下降22.02%

现金流量

• 前三季度销售商品、提供劳务收到的现金：32.10亿元，同比增长18.76%
• 经营活动产生的现金流量净额：3.98亿元，同比减少50%

风险提示

• 消费升级趋势不及预期
• 省外市场拓展不及预期

证券分析师信息

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  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 管嘉琪

  • 电话：18321784096
  • 邮箱：guanjq@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117060044

销售团队信息

机构信息

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