20180816-安信证券-口子窖-603589.SH-二季度再加速_省外添亮点_7页_470kb

报告摘要

口子窖（603589.SH）于2018年8月16日发布了2018年半年报，显示公司上半年业绩显著增长，产品结构持续升级，省外市场表现亮眼，经营状况良好。

业绩增长：公司2018年上半年实现营业收入21.59亿元，同比增长23.67%；归属上市公司股东净利润7.33亿元，同比增长39.45%；扣非净利润7.15亿元，同比增长40.01%；每股收益为1.22元。
二季度增长：Q2营收9.09亿元，同比增长27.51%；净利润2.85亿元，同比增长43.16%。
产品结构升级：高档酒营收8.63亿元，同比增长32%，占比提升至96%；中档酒营收同比下降57%，低端酒小幅增长4%。
省内与省外增长：省内收入7.41亿元，同比增长28%；省外收入1.54亿元，同比增长32%。
财务表现优化：Q2毛利率74%，同比提升3.31个百分点；销售费用率9.6%，同比下降2.09个百分点；净利率33.89%，同比提升3.77个百分点。
预收款增长：Q2预收款余额5.86亿元，环比和同比均增长，渠道动销良好，经营状况向好。
股东减持：5名股东减持590万股，占公司总股本的0.99%，均为竞价方式减持，未影响公司基本面。
投资建议：预计2018-19年每股收益分别为2.48元和3.10元，目标价为69.44元，维持买入-A评级。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入	2,830.2	3,602.6	4,417.1	5,250.0	6,117.7
净利润	783.5	1,113.7	1,486.7	1,858.3	2,217.5
每股收益(元)	1.31	1.86	2.48	3.10	3.70
每股净资产(元)	7.07	8.47	10.95	14.05	17.75
市盈率(倍)	44.9	31.6	23.7	18.9	15.9
市净率(倍)	8.3	6.9	5.4	4.2	3.3
净利润率	27.7%	30.9%	33.7%	35.4%	36.2%
ROE	18.5%	21.9%	22.6%	22.0%	20.8%
ROIC	18.9%	22.8%	25.4%	25.8%	24.7%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
EPS(元)	1.31	1.86	2.48	3.10	3.70
BVPS(元)	7.07	8.47	10.95	14.05	17.75
PE(X)	44.9	31.6	23.7	18.9	15.9
PB(X)	8.3	6.9	5.4	4.2	3.3
P/S	12.4	9.8	8.0	6.7	5.8
EV/EBITDA	31.3	21.9	17.5	14.1	12.0

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动