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口子窖（603589）公司点评

研究要点

口子窖发布2023年年报及2024年一季报。主要经营数据如下：

• 2023年实现营收596亿元，同比增长161%；净利润172亿元，同比增长110%。
• 分产品看，高档白酒收入增长加速，而中档略降；省内市场增长显著高于省外。
• 毛利率提升10.3个百分点至75.19%，但管理费用和销售费用上升，影响净利率下滑。
• 预计未来三年营收和利润将持续增长，维持“增持”评级。

核心发现

销售结构与增长分析

• 高端产品收入占比较高，2024Q1高档白酒收入增速105.7%，省内渠道增长力强。
• 净利润率因费用增加而短期承压，但毛利率改善。

投资展望

• 分析师预期2024年收入增速约13.8%，净利率逐渐回升。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济不确定性