20180816-中泰证券-口子窖-603589.SH-业绩持续超预期_价值更为凸显_4页_693kb

报告摘要

口子窖作为徽酒行业代表企业之一，2018年中报业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，展现出强劲的增长动力和盈利能力。公司当前市价为50.38元，市值约302.28亿元，分析师维持“买入”评级，认为其未来成长潜力巨大。

业绩持续超预期：2018年上半年公司实现营业收入21.59亿元，同比增长23.67%；净利润7.33亿元，同比增长39.45%，超出市场预期。
产品结构升级：高档酒收入20.43亿元，同比增长27.38%，成为利润增长的主要驱动力。
省外市场加速发展：省外收入3.70亿元，同比增长33.39%，显示公司全国化布局初见成效。
盈利能力提升：毛利率同比提高3.31个百分点至73.90%，净利率提升至31.30%，显示公司运营效率和成本控制能力增强。
现金流表现优秀：经营活动现金流净额同比增长87.50%，反映公司盈利质量良好。
估值持续走低：随着业绩增长，公司PE（市盈率）从2016年的38.6倍降至2020年的13.3倍，PEG（市盈率相对盈利增长比率）维持在0.5左右，显示估值具备吸引力。
长期成长逻辑明确：公司坚持产品结构升级与省外市场拓展双轮驱动，未来有望持续受益于消费升级趋势。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	28.30	36.03	44.40	53.91	64.33
净利润	7.83	11.14	15.35	18.84	22.68
每股收益（EPS）	1.31	1.86	2.56	3.14	3.78
每股现金流量	1.07	2.61	1.92	3.48	3.05
净资产收益率（ROE）	18.5%	21.9%	25.6%	26.5%	26.9%