20181030-中泰证券-口子窖-603589.SH-业绩增速放缓_长期受益稳健风格_4页_499kb

口子窖（603589.SH）投资分析总结

核心内容概述

口子窖（603589.SH）作为一家专注于白酒制造的企业，其2018年前三季度业绩表现稳健，收入与净利润分别同比增长18.13%和26.68%。尽管第三季度增速有所放缓，但公司通过主动控货策略平衡了价格体系，整体盈利能力和运营效率持续提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度营业收入达到32.07亿元，净利润为11.41亿元，业绩超预期，显示其良好的盈利能力和市场表现。
• 产品结构优化：高档酒收入增长显著，而中档与低档酒收入下降，表明公司正在推动产品向更高价位升级。
• 市场布局：省内市场增长稳定，省外市场增速较快，经销商队伍保持稳定，为未来增长奠定基础。
• 财务指标改善：毛利率持续提升，销售费用率逐步下降，净利率小幅上升，显示公司盈利能力增强。
• 估值与盈利预测：公司2018-2020年营业收入预计分别为41.8/47.0/52.8亿元，净利润分别为13.6/15.7/18.0亿元，对应EPS分别为2.26/2.61/2.99元，成长性良好。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，特别是在200元价位段。

关键信息

股价与市场表现

• 当前市场价格为34.22元
• 市值约为205.32亿元
• 股价与行业-市场走势对比图显示公司股价表现相对稳健

盈利预测与财务指标

三季度业绩分析

• 营业收入10.48亿元，同比增长8.15%，环比下降19.36pct
• 净利润4.08亿元，同比增长8.77%
• 预收账款5.72亿元，环比基本持平
• 费用率上升影响了产品结构优化带来的利润增长

产品与区域表现

• 产品结构：高档酒收入增长9.96%，中档酒收入下降23.16%，低档酒收入下降20.95%
• 区域表现：省内收入增长7.20%，省外收入增长12.71%

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2018-2020年EPS分别为2.26/2.61/2.99元

风险提示

• 三公消费限制力度加大
• 消费升级趋势放缓
• 食品品质事故

结论

口子窖作为徽酒中的优质标的，凭借稳健的经营风格和产品结构的持续优化，展现出良好的增长潜力。尽管三季度业绩增速放缓，但公司通过控货策略保持了价格体系的稳定。未来随着省内市场进一步升级和渠道深度运作，公司有望实现持续增长。当前估值合理，具备长期投资价值。