20130704-太平洋-4G牌照迷雾中_投资线索逐渐清晰_17页_1mb

通信行业2013年半年度策略报告总结

核心内容概述

2013年上半年，通信行业在4G概念的推动下整体表现优于市场，通信设备行业涨幅显著，而通信运营行业则小幅跑赢大盘。全球LTE网络部署加速，成为移动通信技术中发展最快的之一。尽管国内4G牌照尚未明确，但中移动启动TD-LTE无线主设备招标，标志着4G投资已进入实质性阶段。通信设备行业维持“增持”评级，而电信运营行业仍保持“中性”评级。

主要观点

• 行业表现：通信设备行业指数上半年涨幅达22%，远超沪深300的跌幅；通信运营行业指数小幅下跌7%。
• 细分行业表现：增值业务涨幅达90%，终端零售和卡制造上涨50%，规划设计与系统设备上涨40%。网优网测因业绩兑现较晚，涨幅较低。
• 电信行业运行：1-5月电信业务总量和主营业务收入同比分别增长7.9%和8.7%，其中移动通信业务增速领先。投资增速下滑，但预计下半年因中移动TD-LTE招标将有所回升。
• 4G牌照情况：牌照发放仍存不确定性，但中移动的TD-LTE投资已启动，预计未来2-3年4G投资将成为通信行业的主要主题。
• LTE发展现状：全球LTE网络数量和用户规模快速增长，终端种类多样化，生态系统日趋完善。LTE技术部署速度超过2G、3G。
• 投资线索：尽管牌照尚未明确，但与4G相关的投资线索已经清晰，中兴通讯、烽火通信等企业有望受益于TD-LTE建设。
• 盈利能力分析：系统设备和射频器件行业盈利有望出现拐点；规划设计与运维行业盈利能力稳定，适合优先配置；通信线缆行业估值较低，适合长期配置；光器件行业受益于宽带建设，盈利可控；网优网测行业盈利持续下滑，需关注长期发展。
• 风险提示：4G牌照发放时点和方式的不确定性、中移动TD-LTE建设进度、设备招标竞争激烈、运营商回款周期过长等均是潜在风险。

关键信息

一、行业整体表现

• 通信设备行业上半年涨幅达22%，通信运营行业小幅下跌7%。
• 增值业务、终端零售、卡制造、规划设计与系统设备涨幅显著。
• 网优网测因业绩兑现较晚，表现相对落后。

二、电信行业营收与投资情况

• 1-5月电信业务总量增长7.9%，主营业务收入增长8.7%。
• 移动通信业务收入增长10.4%，固定通信业务增长4.2%，宽带接入业务增长7.6%。
• 投资增速下行，但预计下半年因中移动TD-LTE招标将有所回升。
• 2013年全年运营商资本开支预计达3744亿元，同比增长10%，其中无线网和传输网投资是主要增量来源。

三、4G牌照与LTE发展

• 全球LTE网络部署加速，截止2013年一季度，用户规模达9千万，终端数量达821款。
• LTE技术发展速度远超2G、3G，网络部署速度、用户增长速度、终端数量增长速度均显著提升。
• 国内4G牌照发放仍存在不确定性，但中移动TD-LTE招标启动，带动行业进入新一轮景气周期。
• 未来2-3年，4G投资将成为通信行业的主要主题，中兴通讯、烽火通信是首选标的。

四、细分行业盈利能力

• 系统设备：毛利率和净利率快速下降，但近期有反弹，有望成为4G最大受益者。
• 射频器件及配套：毛利率和净利率快速下降，但近期有反弹，属于业绩拐点型。
• 光器件：毛利率缓慢下降，净利率稳定，受益于宽带建设，建议选择龙头企业。
• 规划设计与运维：毛利率稳定，净利率小幅波动，适合优先配置。
• 通信线缆：毛利率稳定但较低，适合长期配置。
• 网优网测：毛利率高但净利率持续下降，盈利改善困难，适合资金实力强的企业。

五、投资策略

• 行业评级：通信设备行业“增持”，电信运营行业“中性”。
• 重点公司：中兴通讯、烽火通信、亨通光电、光迅科技、日海通讯等公司被推荐为投资标的。
• 风险提示：4G牌照发放、中移动TD-LTE建设进度、设备招标竞争、运营商回款周期等。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 通信设备行业：4G牌照发放时点和方式不确定，中移动TD-LTE建设进度低于预期，LTE设备招标竞争激烈，集采价格大幅下滑。
• 电信运营行业：4G牌照发放不确定性，宏观经济下行影响行业收入增长。

投资评级说明