20180627-中邮证券-百洋股份-002696.SZ-收购电影特效制作公司_延伸火星时代业务布局_5页_745kb

百洋股份（002696）投资评级总结

公司概况

百洋股份是一家多元化发展的企业，业务涵盖饲料及饲料原料、水产食品加工、教育文化等多个领域。公司通过全资子公司火星时代收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权，进一步拓展其在影视特效制作领域的布局。目前公司总市值为4969.06百万元，流通市值为2741.46百万元，总股本为395.31百万股，流通股本为218.10百万股。每股净资产为9.52元，资产负债率为33.31%。

收购事件分析

• 收购标的：楷魔视觉工场数字科技有限公司，是一家专业的电影特效制作公司，业务覆盖影视特效全流程。
• 合作项目：已参与制作《西游记之孙悟空三打白骨精》、《微微一笑很倾城》、《悟空传》、《降魔传》等多部知名影片。
• 业绩承诺：楷魔视觉2018年净利润不低于3,600万元，2018-2019年累计不低于8,460万元，2018-2020年累计不低于15,021万元。
• 协同效应：
  • 人才共享：火星时代培养的学员可进入楷魔视觉制作团队，增强就业渠道。
  • 培训内容优化：楷魔视觉的项目可反哺火星时代的课程体系。
  • 品牌提升：通过楷魔视觉作品提升火星时代的行业影响力。
  • 资源整合：双方在行业资源上实现互补与共享。

业务布局与成长性

• 核心业务：公司已成长为全球最大的罗非鱼食品综合提供商之一，饲料及饲料原料业务持续扩张。
• 教育板块：自2017年收购火星时代以来，教育文化板块迅速成为公司主要增长点。
• 未来布局：2018年将重点推进在线教育、STEAM教育、高校合作、艺术留学与游学等业务，增强长期竞争力。

盈利预测与财务指标

• 毛利率：从16.56%逐步提升至22.50%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从5.30%下降至2.94%，主要受成本上升及业务扩张影响。
• ROE：从4.98%增长至14.73%，反映股东回报率显著提升。
• ROIC：从8.44%增长至21.26%，显示资本使用效率提高。
• P/E：从45.33下降至11.75，估值逐步合理化。
• P/B：从2.26下降至1.73，显示公司资产回报率提升。
• 股息率：从0.4%提升至2.6%，具备一定的分红吸引力。

投资评级

• 评级：推荐
• 依据：预计未来6个月内，百洋股份股价涨幅将高于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 业务拓展风险：公司未来业务扩张可能面临市场不确定性。
• 产品销量风险：主要业务产品销量可能低于预期，影响整体业绩表现。

财务比率分析

投资建议

百洋股份凭借其在教育文化领域的布局及对楷魔视觉的收购，展现出良好的增长潜力。公司财务状况稳健，盈利能力和资产回报率持续提升，估值逐步合理化。基于上述因素，给予“推荐”的投资评级。

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