20180626-安信证券-百洋股份-002696.SZ-收购楷魔视觉进军影视特效制作_产业链延伸释放协同效应_6页_353kb

百洋股份（002696.SZ）收购楷魔视觉事件总结

核心内容

2018年6月25日，百洋股份宣布其全资子公司火星时代以自有现金3.405亿元收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权，实现产业链延伸，进军影视特效制作领域。

主要观点

• 产业链延伸：通过收购楷魔视觉，百洋股份进一步完善了其在数字艺术教育领域的布局，实现培训与制作环节的闭环，增强整体竞争力。
• 协同效应：火星时代拥有完善的影视后期课程体系和大量人才储备，而楷魔视觉具备强大的实战制作能力，双方在技术、人才和项目资源方面实现深度整合，提升业务协同性。
• 业绩承诺：楷魔视觉承诺2018年净利润不低于3600万元，2018-2019年累计不低于8460万元，2018-2020年累计不低于1.50亿元，三年CAGR为35%。
• 股权绑定：楷魔视觉实控人林豫松、高阳承诺在交易完成后6个月内通过二级市场增持上市公司股票，金额不低于1亿元，锁定期2年，分两期解锁，彰显对公司的长期信心。
• 财务表现：公司2017年营收和净利润分别为2394.1百万元和113.2百万元，2018年盈利预测调高至207.6百万元，对应PE为22.9倍，估值合理。

关键信息

交易方案

• 交易价格：3.405亿元，全部为现金支付。
• 支付安排：
  • 第一期：1.50亿元，自资产交割完成30日内支付。
  • 第二期：4290万元，完成2018年业绩承诺后支付。
  • 第三期：2145万元，完成2019年业绩承诺后支付。
• 业绩承诺：
  • 2018年净利润不低于3600万元。
  • 2018-2019年累计净利润不低于8460万元。
  • 2018-2020年累计净利润不低于1.50亿元。

股权绑定

• 实控人林豫松、高阳承诺增持上市公司股票，金额不低于1亿元。
• 解禁条件：
  • 满足24个月且连续20个交易日市值超过100亿元，解禁25%。
  • 满足36个月，解禁剩余股份。

财务数据（2017年）

• 营收：5765万元
• 净利润：2061万元

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：18.34元
• 理由：
  • 火星时代内生增长稳健，招生规模扩大带来业绩增长。
  • 收购楷魔视觉实现产业链延伸，提升协同效应。
  • 调高2018年盈利预测至2.08亿元，PE为23倍，凸显低估值优势。

风险提示

• 传统业务下滑
• 火星时代招生扩张不达预期
• 收购整合风险

财务预测与估值数据

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

附录：公司快报

• 总市值：4,743.73百万元
• 流通市值：2,617.15百万元
• 总股本：395.31百万股
• 流通股本：218.10百万股
• 12个月价格区间：10.39/25.23元
• 股价表现（2018-06-25）：
  • 升幅%：1M -2.02，3M 23.54，12M 4.84
  • 绝对收益：1M -12.39，3M 13.58，12M -0.68

分析师声明

• 焦娟、王中骁具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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