20171026-上海证券-百洋股份-002696.SZ-火星时代并表增厚业绩_数字艺术龙头成长可期_5页_795kb

教育行业分析报告总结（2017年10月26日）

核心内容概览

本报告为上海证券研究所分析师张涛与研究助理周菁于2017年10月26日发布的关于教育行业的分析，重点聚焦于一家以CG教育为核心业务的企业，其2017年三季报表现及未来发展战略。报告内容涵盖公司财务数据、业务动态、投资建议及风险提示，旨在评估其在教育行业的成长潜力与投资价值。

主要观点

业绩表现

• 2017年三季报：公司实现营收15.86亿元，同比增长7.02%；归属净利润5016.56万元，同比增长61.66%。
• 季度增长：2017Q3实现营收7.11亿元，同比增长14.13%；归属净利润3561.30万元，同比增长106.76%。
• 全年预期：公司预计全年归属净利润增长幅度为80%-110%，对应1.07-1.24亿元。
• 毛利率提升：受高毛利的教育业务并表影响，公司毛利率同比提升3.60个百分点至14.94%。
• 费用率变化：销售/管理/财务费用率分别同比增长1.39pp/1.15pp/0.68pp，期间费用率合计达到11.75%。

业务发展

• 火星时代并表：2017年8月并表火星时代，CG教育龙头，推动公司业绩大幅增长。
• 课程覆盖：火星时代在全国13个城市设有15所校区，提供8大领域课程，包括UI设计、游戏美术、Web前端、影视剪辑等。
• 招生增长：2015/2016年招生人数分别为1.56万/2.41万人，增长54%。
• 未来增长策略：
  1. 提升满座率：现有校区多数处于爬坡期，未来有较大提升空间。
  2. 扩张校区：计划2017/2018年分别新增4/5个校区。
  3. 增设品类：适时推出IT类、青少年数字艺术类、影视前期类课程，2017年已上线VR课程。
  4. 发展在线教育：2017年上线直播课程，预计年底达30门，年内有望实现约4000万元营收。

战略举措

• 设立教育投资子公司：拟投资5000万元设立百洋教育，作为教育业务发展的主要平台，通过并购、股权投资等方式整合教育资源。
• 员工持股计划：首期员工持股计划累计买入公司股票233.19万股，占总股本1.15%，成交均价20.82元/股，涉及董监高等不超过130人。

关键财务数据

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

资产负债表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 估值：按2017年10月25日收盘价20.54元/股计算，对应PE分别为42/26/23倍。
• 盈利预期：预计2017-2019年公司归属净利润分别为1.15/1.86/2.12亿元，显示公司盈利能力持续增强。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 商誉减值风险

总结

公司通过收购CG教育龙头火星时代，成功转型职业教育领域，业绩显著增厚，毛利率和净利率均有提升。火星时代作为国内CG教育的领先者，未来在课程拓展、校区扩张及在线教育方面具备较大增长潜力。公司通过设立教育投资子公司和实施员工持股计划，进一步强化教育业务布局与员工激励。分析师认为公司未来成长可期，首次给予“增持”评级。然而，需关注市场拓展、竞争加剧及商誉减值等潜在风险。