20170511-兴业证券-百洋股份-002696.SZ-拟收购火星时代100_股权_打造A股数字艺术教育旗舰_25页_2mb

百洋股份（002696）证券研究报告总结

核心内容

百洋股份是一家以水产食品为核心，涵盖水产饲料、养殖、生物制品等业务的综合性企业集团。公司于2012年在深交所上市，业务布局完整，市场占有率高。公司通过收购火星时代100%股权，积极向数字艺术教育领域拓展，旨在打造A股数字艺术教育旗舰。

主要观点

• 主业稳健：百洋股份在罗非鱼食品加工领域处于领先地位，产品出口至多个国家和地区，市场占有率持续提升。
• 转型升级：公司通过收购火星时代，进入教育培训领域，培育新的盈利增长点，增强综合竞争力。
• 行业前景广阔：数字创意产业被视为国家重点支持的战略新兴产业，尤其是VR和影视制作行业增速亮眼，人才需求持续增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年每股收益分别为0.35/0.37/0.39元，重组后预计为0.69/0.84/1.04元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 潜在风险：并购方案可能意外终止。

关键信息

1. 罗非鱼行业龙头，业绩稳步增长

• 公司成立于2000年，是全球加工规模最大、国内领先的罗非鱼食品综合提供商。
• 2016年实现营业收入20.69亿元，同比增长11.0%；归母净利润0.67亿元，同比增长9.68%。
• 公司在水产食品、饲料、养殖等环节均有布局，产业链协同效应显著。

2. 收购火星时代，转型升级初见成效

• 公司以发行股份和现金支付方式收购火星时代100%股权，交易作价9.74亿元。
• 火星时代成立于1993年，是国内数字艺术教育的领导企业，拥有8大产品线、25个具体产品、800多门课程，覆盖UI设计、影视制作、游戏制作等多个领域。
• 2016年火星时代实现营业收入4.07亿元，同比增长51.69%；归母净利润6075万元，同比增长43.35%。
• 火星时代管理层承诺2017-2019年扣非归母净利润分别不低于0.8/1.08/1.458亿元，CAGR为35%。

3. 数字创意产业步入高速发展期，人才需求扩大

• 数字创意产业被纳入国家“十三五”规划，成为国家重点培育的5个产值规模达10万亿元级的新支柱之一。
• 2015年我国数字创意产业产值突破5939亿元，增速达22.9%，VR和影视制作增速尤为突出。
• 随着影视特效和VR行业的发展，对高精度建模人才的需求迅速增长，火星时代作为行业龙头，将受益于这一趋势。

4. 盈利预测与投资评级

• 公司2017-2019年预计营业收入分别为23.10亿/25.52亿/27.29亿元，净利润分别为6.2亿/6.6亿/6.8亿元。
• 重组后EPS预计为0.69/0.84/1.04元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 火星时代作为公司新增业务板块，预计将显著提升公司盈利能力和市场竞争力。

附录信息

• 股权结构变化：公司通过定增募集配套资金，用于支付现金对价、信息化升级及移动服务平台建设。
• 财务指标：公司2016年毛利率为11.7%，净利率为2.9%。火星时代2016年毛利率为61.06%，净利率处于行业平均水平。
• 现金流状况：火星时代经营性现金流充沛，但投资和筹资活动现金流为负，主要因新校区建设及资金需求。
• 资产负债情况：公司2016年资产负债率为41.4%，流动比率1.21，速动比率0.80，显示公司偿债能力良好。

总结

百洋股份通过收购火星时代，成功拓展至数字艺术教育领域，提升了其在文化产业的布局。公司主业稳健，未来将通过整合火星时代资产，推动教育文化产业链的发展，预计带来更高的盈利增长。尽管存在并购方案终止的风险，但公司未来发展前景广阔，特别是在数字创意产业快速发展的背景下，有望成为行业内的领军企业。