20171025-西南证券-百洋股份-002696.SZ-火星时代完成并表_带动公司业绩快速增长_4页_993kb

报告摘要

百洋股份2017年三季报点评总结

核心内容

百洋股份（002696）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于火星时代完成并表，推动公司整体战略转型。公司公告显示，2017年前三季度营业收入为15.9亿元，同比增长7%，归母净利润为5017万元，同比增长61.7%。其中，三季度单季营业收入7.1亿元，同比增长14.1%，归母净利润3561万元，同比增长107%。公司预计2017全年归母净利润将达1.07亿元至1.24亿元，同比增长80%至110%。

主要观点

火星时代并表带动业绩增长
火星时代作为数字艺术设计教育细分龙头，于2017年8月完成股权过户和工商变更，成为公司全资子公司。其高毛利的教育业务显著提升了公司综合毛利率和三费率，分别增长3.6个百分点和3.2个百分点。销售费用和管理费用同比大幅增长，分别为61.1%和32.1%，主要由于合并主体增加。财务费用同比增长89.4%，由美元贬值导致的汇兑损失增加所致。
双主业格局初步形成
火星时代并表后，公司确立了“教育+水产品”双主业运营格局，标志着其从传统主业向教育行业的转型。公司通过非公开收购火星时代，支付5.6亿元股份及4.4亿元现金，合计9.74亿元，其中使用2500万元募集资金对火星时代进行增资，以提升其信息化运作能力和业务拓展能力。
战略转型推进
公司设立北京百洋教育投资有限公司，用于整合教育行业资源，完善教育板块布局，加速战略转型进程。
控股股东增持，提振信心
控股股东孙忠义通过非公开发行股票增持公司549.8万股，占总股本的2.36%，增持后其与一致行动人合计持股44.01%，彰显对公司未来发展的信心。
员工持股计划提升积极性
公司完成第一期员工持股计划，购入约233万股公司股票，占总股本的1.15%，成交均价为20.815元/股，有效将公司与员工利益绑定，促进战略转型。

关键信息

财务表现

营业收入：2016年为2068.53百万元，2017年预计为2406.65百万元，同比增长16.35%。
归母净利润：2016年为59.26百万元，2017年预计为99.98百万元，同比增长68.73%。
每股收益（EPS）：2016年为0.25元，2017年预计为0.43元，2018年预计为0.72元，2019年预计为0.90元。
净利润增长率：2017年预计增长68.73%，2018年预计增长55.76%，2019年预计增长24.16%。
ROE：2016年为6.00%，2017年预计为4.90%，2018年预计为7.18%，2019年预计为8.35%。
PE：2016年为76.48，2017年预计为45.33，2018年预计为27.14，2019年预计为21.63。
PB：2016年为4.04，2017年预计为1.96，2018年预计为1.84，2019年预计为1.72。

业绩承诺

火星时代预计2017-2019年分别实现8000万元、1.08亿元和1.458亿元的业绩承诺，公司认为其大概率能实现。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司是国内规模最大的冻罗非鱼综合供应商，转型教育产业布局稳健，行动高效。

风险提示

市场竞争加剧、食品安全、汇率波动、收购进展不达预期、业务整合不及预期等风险。

附表：财务预测与估值

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	2068.53	2406.65	3001.16	3263.37
净利润（百万元）	67.24	113.45	176.71	219.42
每股收益（元）	0.25	0.43	0.72	0.90
PE	76.48	45.33	27.14	21.63
PB	4.04	1.96	1.84	1.72

分析师信息

分析师：朱芸
执业证号：S1250517030001
邮箱：zhuz@swsc.com.cn
联系人：杭爱
电话：010-57631198
邮箱：ha@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下