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百洋股份（002696.SZ）2017年三季报总结

核心内容

百洋股份于2017年10月24日发布三季报，显示公司1-9月实现营业收入15.9亿元，同比增长7.02%；归母净利润0.50亿元，同比增长61.66%；归母扣非净利润0.42亿元，同比增长80.23%。公司当前股价为19.49元，目标价为22.5-24.3元，投资评级为“推荐”。

主要观点

1. 火星时代并表显著提升业绩表现

• 业绩增厚：火星时代于2017年8月并表，带动公司三季度净利润和净利率显著增长。
• 三季报数据：
  • 2017年Q3营业收入7.11亿元，同比增长14.13%。
  • 归母净利润0.36亿元，同比增长106.76%。
  • 净利率达5.1%，同比提升2个百分点。
• 全年业绩预期：公司预计2017年度归母净利润为1.07-1.24亿元，同比增长80%-110%。
• 承诺目标：新余火星人和王琦承诺火星时代2017年净利润不低于0.8亿元，2017-2019年累积净利润不低于3.338亿元。

2. 资本助力火星时代异地扩张，环保业务带来收益

• 异地扩张计划：火星时代在13个城市设有15个教学中心，2017年下半年计划新增2个分校，2018、2019年每年新增4-5个分校。
• 双师教学模式：除北京、上海外，其他城市采用“双师教学”，由总部教师与当地辅导老师共同授课，提高教学质量。
• 信息化升级：公司募集资金净额5.24亿元，其中0.25亿元用于火星时代的信息化升级项目和移动服务平台建设，以支持异地扩张和教学质量提升。
• 环保业务收益：公司持股49%的子公司鸿生源环保2017年上半年为公司贡献投资收益474万元，成为新的业绩增长点。

3. 火星时代业务多元化拓展

• 直播课程：火星时代2017年开始上线直播课程，已从年初的5门增加至23门，覆盖非毕业班学生和在职人员。
• 战略合作：公司与美艺博广签署战略合作协议，拓展艺术留学、游学等业务线，满足潜在客户多层次需求。

4. 投资建议

• 财务预测：备考归母净利润预计2017年为1.54亿元，2018年为1.90亿元，2019年为2.22亿元。
• EPS与PE：对应EPS为0.66元（2017）、0.82元（2018）、0.96元（2019），PE分别为29倍、24倍、20倍。
• 评级：华创证券维持“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

• 当前股价：19.49元
• 目标价：22.5-24.3元
• 投资建议：推荐
• 主要财务指标（单位：亿元）：
  • 营业收入：15.9（2017年1-9月）
  • 归母净利润：0.50（2017年1-9月）
  • 归母扣非净利润：0.42（2017年1-9月）
• 净利润增长率：2017年预计28.4%，2018年预计23.6%，2019年预计16.7%
• 净利率：2017年预计5.7%，2018年6.2%，2019年6.5%
• ROE：2017年预计8.4%，2018年9.4%，2019年9.9%
• ROIC：2017年11.6%，2018年12.7%，2019年12.8%
• 资产负债率：2017年预计41.8%，2018年40.1%，2019年38.2%
• 流动比率：2017年预计87.8%，2018年96.4%，2019年107.7%
• 速动比率：2017年62.3%，2018年68.7%，2019年78.2%
• 市盈率：75.53倍
• 市净率：4.43倍
• 12个月内最高/最低价：27.36元 / 16.05元

风险提示

• 火星时代分校扩张速度不及预期
• 罗非鱼行业竞争格局变化
• 宏观经济风险

财务预测表（单位：百万元）

附录：团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨（复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科，曾任职SMG战略投资部，2013年加入华创证券）
• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科，曾任职招商证券，2016年加入华创证券）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职中信证券，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：李雨琪（波士顿大学经济学硕士，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：潘文韬（同济大学经济学硕士，曾任职国金证券，2017年加入华创证券）
• 助理研究员：徐呈隽（复旦大学经济学硕士，2017年加入华创证券）

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