深度报告-20221211-天风证券-保隆科技-603197.SH-TPMS龙头企业_新兴业务有望打造第二_三增长级_22页_2mb

保隆科技（603197）总结

核心内容

保隆科技是一家深耕汽车零部件行业25年的企业，专注于汽车零部件产品的研发、生产与销售，产品覆盖气门嘴、TPMS、排气管件、传感器、ADAS及轻量化结构件等多个领域。公司积极拥抱汽车智能化与轻量化趋势，持续拓展新兴业务，营收保持稳步增长。2022年前三季度营收达32.16亿元，同比增长13.27%，全年营收有望继续保持增长。

主要观点

• 传统业务稳健增长：气门嘴、TPMS及排气管件是公司主要收入来源，其中TPMS业务受益于国产替代浪潮，市场占有率高，2021年市场份额达34.39%。
• 新兴业务快速发展：空气悬架、传感器及ADAS业务是公司未来增长的重要驱动力。空气悬架已实现量产，并有望进一步渗透至30万元及以下车型；传感器业务营收增长迅速，2022年有望达3.5亿元；ADAS业务布局较早，产品线丰富，有望受益于汽车智能化进程。
• 轻量化产品布局：公司通过与德国企业合作，掌握液压成型技术，产品具有减重、提升强度等优势，有望受益于汽车轻量化趋势。

关键信息

业务结构

• 气门嘴：全球最大的轮胎气门嘴企业之一，年均生产和销售约2.6亿只。
• TPMS：全球领先，2022年前三季度营收14.92亿元，同比增长12%。
• 排气管件：中国最大的排气系统管件OEM供应商之一，属于市场萎缩业务。
• 传感器：产品矩阵完备，2022年前三季度营收2.4亿元，预计全年达3.5亿元。
• ADAS：产品包括红外摄像头、毫米波雷达、双目前视摄像头等，2022年前三季度营收0.65亿元。
• 轻量化结构件：公司掌握液压成型技术，产品减重20%-30%，提升安全性能。

市场与客户

• 客户资源丰富：涵盖大众、奥迪、宝马、奔驰、丰田、通用、福特、蔚来、小鹏、理想、零跑、威马、合众、吉利、长城、奇瑞、比亚迪等国内外知名整车厂和Tier1供应商。
• 市场渗透：TPMS业务已实现前装量产，空气悬架配套车型价位下探，市场空间逐步打开；ADAS前装搭载率提升，本土供应商份额增长。

财务预测

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 目标价格：59.7元
• 目标市值：124.5亿元
• 估值：2023年35倍PE，高于可比公司平均估值40.3倍PE。

风险提示

• 汽车行业景气度下降
• 空气悬架应用不及预期
• 传感器业务竞争加剧
• 汽车芯片可能持续短缺
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动和供应短缺
• 产品质量控制风险
• 盈利预测具有一定主观性

总结

保隆科技凭借传统业务的稳定增长和新兴业务的快速拓展，正在从零部件供应商向系统和总成供应商转型。公司积极布局智能化、轻量化方向，未来有望成为汽车智能化领域的领先企业。当前估值合理，投资建议为“买入”。