深度报告-20220729-东吴证券-保隆科技-603197.SH-TPMS龙头_空悬+智能化战略开拓蓝海未来_37页_2mb
报告摘要
保隆科技 (603197) 详细总结
核心内容
保隆科技是一家专注于汽车零部件研发、生产与销售的民营汽车企业，成立于1997年，历经七次创业，逐步拓展至TPMS、传感器、空气悬挂系统等多元化产品线。公司以TPMS和通用部件为主导业务，同时布局空气悬挂和智能化产品，推动业务结构优化与增长。
主要观点
- 传统业务稳健发展：TPMS、气门嘴、平衡块和金属管件等传统产品线保持稳定增长，其中TPMS作为汽车安全产品，随着政策驱动和市场需求增长，成为公司增长的重要引擎。
- 智能化与轻量化战略：公司通过自主研发和并购扩展传感器、ADAS等智能化产品线，同时在轻量化领域布局，提升产品附加值。
- 空气悬挂市场潜力大：随着新能源汽车发展和消费者对驾乘体验的重视，空气悬挂系统需求增长，公司凭借技术、市场和产能优势加速布局。
- 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营收将分别达到47/58/69亿元，归母净利润将分别达到2.9/4.0/5.2亿元，EPS分别为1.4/1.9/2.5元，PE逐步下降，投资价值显著。
- 客户资源全球布局：公司拥有丰富的整车客户和一级供应商资源，且在北美、欧洲和中国市场均有广泛布局。
关键信息
1. 盈利预测与估值
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比 | 归属母公司净利润（百万元） | 同比 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 3,898 | 17% | 268 | 47% | 1.29 | 51.09 |
| 2022E | 4,709 | 21% | 292 | 9% | 1.41 | 46.91 |
| 2023E | 5,794 | 23% | 400 | 37% | 1.93 | 34.28 |
| 2024E | 6,913 | 19% | 520 | 30% | 2.50 | 26.38 |
2. TPMS市场分析
- 前装市场：2021年后TPMS渗透率达到100%，预计2025年国内前装市场规模将达37.2亿元。
- 后装市场：主要国家TPMS发射器总需求量约1.8亿支，对应市场规模约63亿元。
- 公司优势：TPMS龙头，市占率全国第一、全球第三，技术性能、客户资源、业务渠道三重优势显著。
3. 空气悬挂系统
- 市场需求：新能源车轻量化、驾乘体验升级和自主品牌高端化推动空气悬挂需求增长。
- 市场空间：预计2025年国内乘用车空气悬挂市场规模将达163亿元，CAGR为51.3%。
- 公司优势：已获得五个头部主机厂的空悬项目定点，合肥工厂建成，具备年产10万台的产能，未来计划扩展至50万台。
4. 智能化产品
- 传感器：单车装配数量从90个增加至数百个，2026年中国汽车传感器市场规模预计达982亿元。
- ADAS：公司合作多家软硬件厂商，提供360环视、毫米波雷达等产品，助力智能驾驶发展。
- 并购策略：通过收购PEX、龙感科技等公司，丰富传感器产品线，增强市场竞争力。
5. 传统业务表现
- 气门嘴：公司市占率领先，2021年营收6.88亿元，占总营收18%。
- 平衡块：盈利稳定，客户认可度高，2021年营收1.31亿元，毛利率29%-36%。
- 金属管件：排气系统管件占比较大，公司具备液压成型技术，实现轻量化布局。
投资评级与风险提示
- 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：乘用车销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。
公司优势总结
- 技术优势：在TPMS、空气悬挂、传感器等核心技术领域积累深厚。
- 市场优势：拥有广泛的整车客户和一级供应商资源，市场壁垒高。
- 产能优势：合肥工厂建成，实现空气悬挂产品量产，未来产能将扩展至50万台。
客户与市场布局
- 整车客户：包括大众、奥迪、宝马、奔驰、丰田、吉利、比亚迪等国内外品牌。
- 一级供应商：如佛吉亚、天纳克、博格华纳、大陆等。
- 海外布局：拥有美国DILL、德国TESONA、德国保富电子、奥地利MMS等子公司，实现全球布局。
图表目录
- 图1：保隆发展历程
- 图2：保隆产品矩阵及发展脉络
- 图3：保隆股权结构（截至2022年第一季度末）
- 图4：公司营业总收入（亿元）及增速
- 图5：公司营收分拆
- 图6：公司国内外收入分拆
- 图7：公司主营业务分市场收入分拆
- 图8：公司战略发展方向
- 图9：公司新产品销售趋势图
- 图10：公司分业务毛利率
- 图11：公司期间费用率
- 图12：公司研发费用（亿元）及研发费率
- 图13：公司归母净利润（亿元）及归母净利率
- 图14：公司整车客户
- 图15：公司一级供应商客户
- 图16：保隆生产及研发基地分布
- 图17：TPMS使用位置
- 图18：TPMS工作原理
- 图19：间接式TPMS布置
- 图20：直接式TPMS布置
- 图21：TPMS国标实行
- 图22：国内TPMS市场规模（亿元）
- 图23：主要国家后装市场TPMS需求量（万支）
- 图24：主要国家后装市场TPMS市场规模（亿元）测算
- 图25：2018年全球TPMS竞争格局
- 图26：2018年国内TPMS竞争格局
- 图27：公司TPMS及配件和工具营收（亿元）
- 图28：TPMS发射器分市场销量（万只）
- 图29：保隆科技TPMS乘用车客户
- 图30：保隆科技TPMS商用车客户
- 图31：保隆科技气门嘴Tier1客户
- 图32：保隆科技气门嘴Tier2客户
- 图33：保隆科技气门嘴营收（亿元）
- 图34：保隆科技气门嘴分市场销量
- 图35：保隆科技平衡块营收（亿元）
- 图36：保隆科技平衡块客户
- 图37：保隆科技金属管件使用部位
- 图38：保隆科技金属管件营收（亿元）
- 图39：保隆科技排气系统系统管件分市场销量
- 图40：保隆科技排气管客户
- 图41：保隆科技公司液压成型结构件产品
- 图42：保隆科技轻量化构件客户
- 图43：奥迪主动空气悬挂
- 图44：奥迪主动空气悬挂剖面示意
- 图45：配备空气悬挂的车型及售价
- 图46：囊式空气弹簧及剖面图
- 图47：膜式空气弹簧及剖面图
- 图48：空气悬挂拆分
- 图49：空气悬挂工作原理图
- 图50：2022年空悬系统价值量占比
- 图51：2020-2021新能源汽车销量渗透率
- 图52：燃油车与新能源车质量对比（kg）
- 图53：配备空气悬挂的主流车型价格区间/万元
- 图54：配备空气悬挂的自主品牌车型
- 图55：空气悬挂渗透率提升驱动因素
- 图56：空气悬挂市场空间测算（亿元）
- 图57：空气弹簧生产工艺图
- 图58：保隆科技空悬系统产品
- 图59：传感器使用部位
- 图60：汽车传感器分类
- 图61：智能化感知类传感器配置
- 图62：汽车传感器市场规模预测
- 图63：PEX公司传感器原有客户
- 图64：龙感科技原有客户
- 图65：公司传感器产品矩阵
- 图66：公司国内代表客户
- 图67：ADAS产品使用部位与探测区域
- 图68：不同自动驾驶等级下的ADAS功能
- 图69：2021年前装ADAS供应商市场份额占比情况
- 图70：国内ADAS规模空间测算（亿元）
- 图71：保隆环视系统产品矩阵
- 图72：公司环视系统客户
- 图73：公司毫米波雷达产品
- 图74：公司ADAS雷达搭载方案
- 图75：楚航科技 77GHz 前向雷达
- 图76：黑芝麻科技端到端全栈式感知方案
- 图77：元橡科技视觉解决方案
- 图78：领目科技公司优势
表格目录
- 表1：直接式与间接式TPMS对比
- 表2：胎压对于油耗及使用寿命的影响
- 表3：悬挂系统价值量变化
- 表4：空气弹簧工艺难点
- 表5：空气悬挂部件国内厂商竞争格局
- 表6：保隆科技披露已定点空悬订单
- 表7：空气悬挂部件产能配套情况
- 表8：传统汽车传感器应用数量
- 表9：保隆科技营收拆分
- 表10：可比公司估值 (截至 2022.07.28)
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
