20180831-东北证券-保隆科技-603197.SH-汇兑损益及费用计提拖累业绩_预计下半年明显改观_4页_641kb

报告摘要

保隆科技（60317）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的保隆科技（603197）公司点评报告，发布于2018年8月31日，评级为“买入”。报告指出，尽管2018年上半年公司净利润同比下滑，但主要受汇兑损益及股权激励费用计提影响，预计下半年将明显改善。同时，公司展现出较强的市场竞争力和发展潜力，尤其在TPMS（轮胎压力监测系统）和汽车电子领域。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

2018年上半年营收：11.38亿元，同比增长16.09%。
2018年上半年归母净利润：0.86亿元，同比下降9.14%。
净利润增速低于营收增速：主要受汇兑损益增加1,069.5万元及股权激励费用计提1,215.9万元影响，若剔除这些非内生性费用，归母净利润同比增长16%。
人民币贬值预期：6月份人民币加速贬值，预计下半年汇兑收益将显著改善业绩。

2. 中美贸易战影响分析

出口业务受冲击有限：公司出口至美国的产品规模为6,000万美元，其中2,000万美元为气门嘴（后装市场），具有较强的议价能力，可将汇率波动影响转移给消费者。
其他市场出口：1,000万美元销售至加拿大和墨西哥，未来可直接出口至这些地区，减少对美国市场的依赖。
整体影响低于预期：尽管中美贸易战升级，但公司实际受影响程度较低。

3. 投资逻辑

管理层能力突出：公司每次横向扩展均达到全球或中国第一的市场份额。
TPMS市场增长潜力大：国内TPMS市场未来三年需求将增长5倍，公司通过整合德国Huf集团成为全球TPMS龙头供应商，利润弹性大。
产品梯队清晰：全景环视系统需求将进入爆发增长期，公司已配套吉利车型并实现量产，同时传感器业务持续发力。

4. 盈利预测与估值

2018-2020年净利润增速：预计分别为14.4%、45.7%、36.0%。
EPS预测：2018年为1.19元，2019年为1.74元，2020年为2.36元。
目标价：6个月目标价为40.00元，当前收盘价为22.30元。
估值指标：
- P/E（市盈率）：2018年为18.72倍，2020年预计为9.45倍。
- P/B（市净率）：2018年为2.11倍，2020年预计为1.41倍。
- P/S（市销率）：2018年为1.50倍，2020年预计为0.78倍。

5. 财务与运营表现

财务指标：
- 资产负债率：从2017年的39.83%下降至2018年的31.40%，2020年预计为34.14%。
- 流动比率：从2017年的2.18提升至2018年的2.75，显示短期偿债能力增强。
- 速动比率：从2017年的1.60提升至2018年的1.89，进一步改善。
- 毛利率：从2017年的35.36%略有下降至2018年的34.13%，但预计未来将维持在31.26%左右。
- 净利润率：从2017年的8.36%下降至2018年的8.02%，但2019年预计回升至8.61%。
运营效率：
- 应收账款周转率：维持在74次左右，显示公司回款能力稳定。
- 存货周转率：从2017年的116.96次提升至2018年的122.53次，运营效率有所提高。

6. 风险提示

国际巨头竞争加剧：主要竞争对手可能加速在国内市场布局。
行业竞争压力上升：随着市场扩大，竞争可能更加激烈。

结论

综合来看，尽管2018年上半年受汇兑损益及费用计提影响，公司业绩表现不及预期，但其核心业务TPMS市场需求快速增长，产品结构优化，未来盈利能力有望提升。中美贸易战对公司的负面影响有限，公司具备较强的议价能力和市场拓展能力。分析师李恒光对保隆科技持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力，建议投资者关注其后续发展。

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